在對(duì)奧運(yùn)行情的期待失落之后，近期市場(chǎng)對(duì)于維穩(wěn)期間的行情發(fā)展則多了幾分寬容。大盤持續(xù)的“俯臥撐”狀態(tài)則使得個(gè)股的不穩(wěn)定性大幅度增加。從近期盤面來看，響應(yīng)管理層“維穩(wěn)”號(hào)召的主力是中小盤股，尤其是中小板個(gè)股，002系列弱市表現(xiàn)還是相當(dāng)?shù)牟凰�。而成為“維穩(wěn)”期間不穩(wěn)定因素的反而是大盤股，尤其是央企個(gè)股，大手筆拋盤和股價(jià)的大幅下挫將大盤撕開了一個(gè)決口，以致于“俯臥撐”行情有“越撐越低”的跡象。

　　回顧近期大盤股表現(xiàn)，鋼鐵股、煤炭股成為重災(zāi)區(qū)。以鋼鐵板塊為例，寶鋼股份股價(jià)自上周以來就宛如掉線風(fēng)箏一般，價(jià)格節(jié)節(jié)走低，從8.5元一路探低至7.18的周一最低價(jià)，跌幅達(dá)到15%，而同期大盤跌幅僅為3%左右。再如中國(guó)神華，股價(jià)從32元盤整小平臺(tái)跌至28.75的最低價(jià)，跌幅也在10%附近。其他的鋼鐵股、煤炭股等也是如此。這些板塊不響應(yīng)號(hào)召的非維穩(wěn)行動(dòng)，已經(jīng)成為大盤下一步運(yùn)行的隱患。其跌勢(shì)是否能夠止住，或者是否會(huì)擴(kuò)散到其他大盤藍(lán)籌？何去何從，對(duì)于受到大盤股引導(dǎo)的大盤來說，至關(guān)重要。

　　分析其鋼鐵股、煤炭股暴跌的首要原因，在于估值體系的調(diào)整。鋼鐵股上下游的積壓對(duì)于企業(yè)利潤(rùn)的侵蝕擔(dān)憂開始彌漫。雖然根據(jù)公司預(yù)告，由于鋼材價(jià)格大幅上漲，寶鋼上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%至90億人民幣左右。根據(jù)公司的表述分析，應(yīng)該說公司已經(jīng)成功地傳遞了成本的上升。由于供給需求差的縮小(2008年1-5 月，供給同比增長(zhǎng)了9.4%，而鋼材消耗量增長(zhǎng)了16.1%)，因此，平鋼價(jià)格的上漲幅度大于市場(chǎng)的預(yù)期。但從市場(chǎng)的反應(yīng)來看，并非如此。為何？個(gè)人認(rèn)為，恰恰是大盤藍(lán)籌股，尤其是鋼鐵板塊此類上市公司，和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的密切度太高。中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)1日發(fā)布的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為48.4%，比上月回落3.6個(gè)百分點(diǎn)。這是自2005年1月以來，PMI指數(shù)首次回落到50%以下，暗示經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)會(huì)繼續(xù)。而中國(guó)鋼協(xié)以鐵礦石漲價(jià)為由，又提出控制進(jìn)口礦總量。這些消息并非好事，上游鐵礦石的漲價(jià)已經(jīng)是路人皆知，而需求一旦出現(xiàn)下降，那則是連成本轉(zhuǎn)嫁的渠道都沒有。從這方面來說，鋼鐵股的下跌是投資者對(duì)于類似鋼鐵企業(yè)之類的中游企業(yè)前景的擔(dān)憂。

　　而中國(guó)神華等煤炭股，與國(guó)際原油價(jià)格走勢(shì)跟跌不跟漲的趨勢(shì)令人深思。從表象上推理，煤炭和原油同為能源，煤炭股應(yīng)該和原油價(jià)格同呼吸、共命運(yùn)才對(duì)。但煤炭股似乎對(duì)原油價(jià)格具有免疫力，最近幾個(gè)月的主旋律只是跌這一個(gè)方向。究其原因，還是受制于國(guó)家對(duì)于煤炭等能源類產(chǎn)品的限價(jià)政策，導(dǎo)致該類企業(yè)對(duì)于產(chǎn)品定價(jià)權(quán)缺失帶來的企業(yè)價(jià)值的縮減。

　　大盤藍(lán)籌“維穩(wěn)”期間不維穩(wěn)，的確讓人感慨市場(chǎng)的力量、資金的敏感性。8月份，對(duì)于資本市場(chǎng)來說喜憂參半：喜的是貨幣政策有調(diào)整跡象，經(jīng)濟(jì)發(fā)展問題占據(jù)重要位置；憂的是大小非減持面臨年內(nèi)最高洪峰，市場(chǎng)能否經(jīng)受住此次洪峰還是未知數(shù)。而且，經(jīng)濟(jì)下滑是否帶來企業(yè)下半年業(yè)績(jī)不佳也成為市場(chǎng)擔(dān)心的新理由。

　　值得慶幸的是，鋼鐵股和煤炭股兩大板塊的下跌力量還比較有限，金融、地產(chǎn)等對(duì)市場(chǎng)舉足輕重的大盤股，走勢(shì)尚屬平穩(wěn)。作為資金流向來說，目前還沒有機(jī)構(gòu)資金大舉入市的報(bào)道，反之，從攀鋼系的莫名跌停到部分藍(lán)籌的持續(xù)走低來看，基金等機(jī)構(gòu)資金退場(chǎng)的跡象反而是較為明顯。綜合考慮，8月份在火紅奧運(yùn)之下，大盤是否能夠真正“維穩(wěn)”還需要進(jìn)一步觀察，切不可掉以輕心。(方正證券 呂小萍)