估值分歧

　　日前，美林證券發(fā)表研究報告，將中石油的評級定為“沽出”，目標價降至9.3港元。美林稱，中石油(0857)不僅受原油價格影響，其盈利主要由政府確定產(chǎn)品價格決定，而非原油價格。美林表示，中石油成本將受勞動力、環(huán)境、原材料、暴利稅，以及有可能提高的資源稅影響而上升，預計以美元計，該公司06至08年全部單位成本將增加1.2倍，而成本上升將抑制增長。美林認為，中石油面對的盈利下跌風險，為三家中資石油股之中最大的，若將該股以現(xiàn)金流折讓計算的資產(chǎn)凈值預測調(diào)低17%，即11.6港元，目標價將存在20%的折讓，即9.3元，建議趁其公布業(yè)績前沽出。

　　為此，記者采訪了多家知名證券公司的石油化工行業(yè)研究員，大家皆認為中國石油(601857)目前已經(jīng)處于估值低點，港股相對A股更是“便宜”，鑒于未來成品油漲價預期強烈，中石油股價有望大幅上漲。

　　中信證券分析師殷孝東給中國石油出具了六個月目標價32.46元的買入評級，相對于昨日收盤價22.58元，有43.76%的上漲空間。

　　國金證券分析師劉波仍然維持六個月目標價29.00元的買入評級，認為未來存在兩種可能，要么成品油價格不變，但是給予中石油、中石化以政策補貼；要么放松價格管制，成品油價格上調(diào)。

　　劉波解釋說，美林之所以會對中石油港股作出“沽售”評級，是出自美林全球投資的角度考慮，美林眼中看到的是中石油之于全球市場的投資價值變動，雖然未來存在成品油調(diào)價的可能，但是沒有實際的業(yè)績支撐，美林寧可棄之而取其他。但是中國股民不是這樣，中國股民是在炒未來，炒趨勢，有的時候不會等到看業(yè)績數(shù)據(jù)。

　　有基金經(jīng)理認為，中石油的二級市場股價其實與公司的基本面關系不大，更多是投資者對市場信心的一種體現(xiàn)。對于這樣一個有強大政府背景，油田資源豐富的大型煉油企業(yè)，本身應該給予更高PE。

　　利空不空

　　近日財政部、國家稅務總局下發(fā)了《關于調(diào)整部分成品油消費稅政策的通知》，調(diào)整了石腦油、溶劑油、潤滑油、燃料油等部分成品油消費稅政策，自2008年1月1日起，對石腦油、溶劑油、潤滑油按每升0.2元征收消費稅，燃料油按每升0.1元征收消費稅。

　　本來這是增加稅賦的利空消息，但是由于中石化、中石油自產(chǎn)石腦油用于化工產(chǎn)品市場不再繳納消費稅，機構(gòu)預測中石化、中石油因此能夠分別增加稅前利潤16億元、6億元左右。

　　光大證券認為，該政策對綜合性油氣行業(yè)的并無實際影響，維持行業(yè)中性評級。

　　中金公司分析師張金濤則認為是對中石化和中石油形成輕微利好，但影響有限。這一舉措是國家為可能出現(xiàn)的石腦油需求缺口而提前做出的準備，從側(cè)面來看也是穩(wěn)定國內(nèi)成品油供應的一個新途徑。此次調(diào)整屬于對原有消費稅的全額征收。從政策出臺的時機看，其用意可能是要堵住以往消費稅征收的漏洞。

　　　　提價在即

　　國際油價屢創(chuàng)新高，100美元一桶油終成現(xiàn)實。2月26日夜間，國際油價再次刷新歷史新高，紐約市場4月份交貨的輕質(zhì)原油期貨價格每桶上漲1.65美元，報于100.88美元，這是自1983年開始原油期貨交易以來的歷史最高結(jié)算價格。紐交所數(shù)據(jù)顯示，4月合約盤中一度沖高至101.35美元的歷史高點，此前原油期貨曾在2月20日創(chuàng)出101.32美元的盤中記錄。和一年以前相比，原油價格已經(jīng)上漲了64%。格林斯潘2月25日在公開場合表示，盡管美國經(jīng)濟瀕臨衰退的擔憂可能波及到其他地區(qū)，但原油價格將繼續(xù)攀升。

　　　　眾所周知，放松價格管制，市場化定價是不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。

　　回顧近年來我國成品油價格的歷次調(diào)整，2005年上調(diào)四次，下調(diào)一次；2006年上調(diào)兩次；2007年下調(diào)一次，上調(diào)一次，上調(diào)幅度遠大于下調(diào)幅度。最近一次成品油調(diào)價是在2007年10月31日，國家發(fā)改委發(fā)出通知，決定自11月1日零時起將汽油、柴油和航空煤油價格每噸各提高500元。

　　按照這樣的頻率，結(jié)合國際油價的上漲幅度，有業(yè)內(nèi)人士認為，今年的成品油漲價以成趨勢，何時執(zhí)行，那只是發(fā)改委的決策問題。

　　雖然誰也不知道準確時間，但采訪中記者發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)多家券商普遍認為年內(nèi)成品油提價的可能性很大。這對于石油化工的上游企業(yè)來說，是最實在的利好。