胡汝銀(上海證券交易所研究中心主任)：近兩年中國資本市場的進步是非常迅速和巨大的，至少有六大進步：一是股權(quán)分置改革完成；二是3部重要法律的修改；三是中國金融期貨交易所的成立，標志著中國衍生品的發(fā)展邁出了堅實的一步；四是去年的IPO重啟，今年中國IPO融資在全球已進入前三名；五是投資機構(gòu)化的加速，其持有流通股份市值已超過40%；六是出現(xiàn)了市場化監(jiān)管基調(diào)。

　　另一方面，中國資本市場仍然非常落后，現(xiàn)代金融市場、現(xiàn)代市場經(jīng)濟所要求的兩大基本要素經(jīng)濟自由、法制持續(xù)這兩點我們目前仍然沒有實現(xiàn)，這個轉(zhuǎn)型仍然沒有完成。

　　李連仲 (中央政策研究室經(jīng)濟局局長)：我國經(jīng)濟形勢發(fā)展很好，但資本市場發(fā)展與之不相適應(yīng)，表現(xiàn)在直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)、直接融資中股票與債券的結(jié)構(gòu)，以及間接融資方面中小企業(yè)和農(nóng)民貸款比重失衡。再一個就是保險，保險資金總額占GDP比重是2.7%，而發(fā)達國家為10%，其中美國為13%。

　　王建 (招商證券首席宏觀經(jīng)濟學(xué)家)：預(yù)計到2020年，我國工業(yè)利潤將達到16萬億。在發(fā)達國家，比如歐美、日本，他們股市吸納企業(yè)利潤的比例都在70%以上。我們將來也會朝著這方面靠近。如果2020年我國企業(yè)利潤進入股市的比例能從現(xiàn)在的12%上升到70%，股市大約能夠吸納的利潤是11.5萬億，11.5萬億乘以45倍的市盈率，就是520萬億的規(guī)模。并且如果2020年人民幣對美元的匯率從7.5降到5，屆時中國就應(yīng)該是全球最大的資本市場。

　　中國股市泡沫大不大？

　　吉姆·羅杰斯 (量子基金創(chuàng)始人)：除非中國股市有泡沫，否則我不會出清我的股票。目前在中國我還沒有售出任何股票。

　　不過，我覺得目前中國股市的泡沫正在孕育之中，但這只是一個潛在的泡沫。一個股票市場如果出現(xiàn)如此急速的增長，并不是一個很好的現(xiàn)象。中國政府已經(jīng)了解到潛在泡沫存在的問題，希望政府可以采取一些措施，來避免中國股市真正泡沫化的出現(xiàn)。相信有些措施可以讓股市降溫，這樣股市可能會再繼續(xù)健康地往上走。

　　喬納森·安德森 (瑞銀集團董事總經(jīng)理兼亞太區(qū)首席經(jīng)濟師)：關(guān)于泡沫，對于經(jīng)濟理論來說有兩個經(jīng)典的定義：第一個是非常簡單的原則，那就是人們在買是因為其他人也會買；第二個定義是指，如果市場上價格已經(jīng)很貴了，你朝這個方向推的時候，就會從另外一個角度對于市場有一個更正。中國是屬于第一種定義的泡沫。

　　葉翔 (匯信資本有限公司董事總經(jīng)理)：有人提出一種觀點說，我們把這個泡沫吹大以后，再通過資本市場到境外收購比較優(yōu)良的資產(chǎn)，包括美國的證券業(yè)和金融業(yè)資產(chǎn)補充我們的軟肋，這樣泡沫就不再是泡沫，最后變成一個比較實的東西。我認為，現(xiàn)在國內(nèi)股市總市值是27萬億，可以把市場總體指標算一算，總利潤是多少，我們需要注入多少資產(chǎn)才可以夯實、提高資產(chǎn)的質(zhì)量，把估值水平提高。如果注入的資產(chǎn)量根本不可能在未來一段時間內(nèi)實現(xiàn)的話，這個途徑在個體可以實現(xiàn)，總體上就不能實現(xiàn)。

　　動態(tài)市盈率仍在合理水平

　　王建：股市的規(guī)模是取決于兩個因素，一個是企業(yè)的利潤，一個是市盈率。那么市盈率達到多少才是合理的？這在國內(nèi)外都很難有一個統(tǒng)一的意見。要考慮經(jīng)濟增長速度對市盈率的影響。從長期看，標普500的市盈率平均值大約為15倍，如果中國經(jīng)濟能夠保持3倍于美國的增長速度，我們就可以把A股長期的市盈率水平定為45倍。

　　趙建興 (招商證券高級策略研究員)：在6000點左右整個A股市場的靜態(tài)市盈率達到70倍左右，但是動態(tài)的估值處于一個相對合理的狀態(tài)。2007年、2008年按照利潤增速估計，大概不過40倍和25倍左右。

　　方星海(上海市金融辦副主任)：我國股市什么樣的市盈率可能比較合理？假設(shè)每年增長10%，無風險利率5%，風險溢價投資股市也算是5%，再加上一些利率付出率，按照這些參數(shù)計算結(jié)果是92倍。要消除負利率需要一段時間，這對股價也會帶來影響。假設(shè)無風險利率是8%，其他參數(shù)都不變，算出來的PE只有34倍。因此利率的升降對合理PE的影響非常大。如果我們確確實實要維持這些資產(chǎn)價格的平衡，利率的上升恐怕也是一個不得不做的事。

　　股指期貨不會導(dǎo)致市場下跌

　　劉熀松 (上海社科院經(jīng)濟景氣與預(yù)測研究室主任)：實際上現(xiàn)在居民存款也就17萬億，證券市場流通市值9萬億，全國老百姓30%的金融資產(chǎn)是股票資產(chǎn)，而美國這一比例也不過是40%。有專家認為，現(xiàn)在市場是供不應(yīng)求，我不認同這個觀點。實際上供求關(guān)系正在迅速發(fā)生變化，供求關(guān)系或許在不遠的將來就會出現(xiàn)供過于求的局面。當市場內(nèi)在的供求關(guān)系已開始發(fā)生微妙變化的時候，我們在政策上又采取一些增加供給的辦法，最后將導(dǎo)致這個市場在巨壓之后倒塌。

　　邁克爾·布坎南 (美國高盛全球經(jīng)濟學(xué)家)：GDP的變動對企業(yè)利潤水平產(chǎn)生多大影響？明年亞洲地區(qū)的GDG增速如果放緩一個百分點，這對企業(yè)的盈利水平有超過10%的影響，將會對金融市場產(chǎn)生巨大的影響。

　　吉姆·羅杰斯：對于中國市場的投資機會，我看好大宗商品，如果不投資大宗商品，那么可以投資于與大宗商品相關(guān)的股票。我還非�？春弥袊�的旅游業(yè)、航空、農(nóng)業(yè)、電力、基礎(chǔ)設(shè)施等行業(yè)。這些行業(yè)不會受到美國經(jīng)濟放緩的影響。我們還可以找到一些與國防產(chǎn)業(yè)相關(guān)的股票，這些公司肯定是很大的受益者。歷史經(jīng)驗表明，即使是經(jīng)濟狀況發(fā)生了變化，股市出現(xiàn)低迷，我們還是可以發(fā)現(xiàn)部分公司的股價還是朝上走。

　　股指期貨對股票市場的作用通常是正向的。股指期貨并不壞，它能夠給投資者提供更多的投資機遇和避險工具。有了股指期貨，投資者在牛市和熊市都能賺錢。