多倫多G20峰會(huì)將面臨兩大新課題：一是全球經(jīng)濟(jì)刺激政策的“退出”將會(huì)變得更加慎重、全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策尚需更多協(xié)調(diào)；二是歐債危機(jī)加劇了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，使得全球貨幣體系問(wèn)題也變得更為復(fù)雜。

　　隨著當(dāng)前歐債危機(jī)的愈演愈烈，全球經(jīng)濟(jì)和金融面臨新的問(wèn)題與困境，這也是即將召開的多倫多G20峰會(huì)必須面對(duì)的新問(wèn)題和新挑戰(zhàn)。

　　第一個(gè)問(wèn)題是，各國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)刺激政策的“退出”上將可能會(huì)變得更加慎重，同時(shí)世界主要經(jīng)濟(jì)體的宏觀經(jīng)濟(jì)政策仍需要更多的協(xié)調(diào)。

　　一方面，這次G20峰會(huì)可能就保持政策的連續(xù)性問(wèn)題進(jìn)一步加強(qiáng)溝通。實(shí)際上，中國(guó)已多次明確表態(tài)要保持政策的連續(xù)性。3月份，在歐債危機(jī)開始蔓延的時(shí)候，中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人曾表示，一些主要經(jīng)濟(jì)體的失業(yè)率居高不下，一些國(guó)家的主權(quán)債務(wù)危機(jī)還在暴露，金融和財(cái)政還存在風(fēng)險(xiǎn)。世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的形勢(shì)出現(xiàn)反復(fù)，甚至可能出現(xiàn)“二次探底”。5月底，在歐債危機(jī)的威脅不斷上升時(shí)，中方再次提出，要防止“多項(xiàng)政策疊加的負(fù)面影響”，同時(shí)全球經(jīng)濟(jì)仍易受到主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的沖擊，且存在二次衰退的可能，必須密切觀察形勢(shì)，做好預(yù)防經(jīng)濟(jì)“二次探底”的準(zhǔn)備。

　　盡管對(duì)中國(guó)達(dá)到今年的增長(zhǎng)目標(biāo)仍保持自信，但中國(guó)仍必須“對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激措施維持一定的強(qiáng)度�！憋@然，歐債危機(jī)起到了對(duì)全球、尤其是最主要經(jīng)濟(jì)體刺激政策“退出”(如加息等)的明顯延緩作用。以中國(guó)為例，在5月CPI已經(jīng)超過(guò)3%的情況下，中國(guó)寧愿選擇了等待。事實(shí)上，此次G20峰會(huì)的最大作用是進(jìn)一步加強(qiáng)協(xié)調(diào)與溝通，避免主要經(jīng)濟(jì)體宏觀經(jīng)濟(jì)政策的相互沖突。

　　另一方面，G20峰會(huì)的作用還將加強(qiáng)包括歐美、中國(guó)等主要經(jīng)濟(jì)體在內(nèi)的全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策的聯(lián)動(dòng)性。在5月24日召開的中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話會(huì)議上，雙方對(duì)歐債危機(jī)的認(rèn)識(shí)在若干問(wèn)題上達(dá)成了一致看法。其中，中方指出，歐債危機(jī)增加了各國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施難度，防止危機(jī)的蔓延將是全世界面臨的共同挑戰(zhàn)。歐債危機(jī)爆發(fā)后，G20峰會(huì)不僅需要重新判斷全球經(jīng)濟(jì)，而且還要發(fā)揮全球宏觀經(jīng)濟(jì)政策之間的聯(lián)動(dòng)性。

　　第二大問(wèn)題是，歐債危機(jī)的爆發(fā)與蔓延，導(dǎo)致全球金融市場(chǎng)動(dòng)蕩明顯加劇，全球貨幣體系問(wèn)題也變得更加復(fù)雜。

　　歐債危機(jī)首先是明顯加劇了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。這不僅表現(xiàn)在全球股市的劇烈波動(dòng)上，而且還導(dǎo)致全球商品期貨市場(chǎng)特別是大宗商品市場(chǎng)的“風(fēng)起云涌”。特別值得關(guān)注的是，大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)了明顯的“超周期”現(xiàn)象，即大宗商品價(jià)格“正在”與全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度拉開距離�；蛘哒f(shuō)，未來(lái)大宗商品價(jià)格將可能在高位維持。這對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的加速及以新興經(jīng)濟(jì)體高增長(zhǎng)為代表的需求增加，絕對(duì)不是小事。

　　與此同時(shí)，歐債危機(jī)也給全球貨幣體系形成了新的沖擊。一方面，歐元兌美元匯率大幅度貶值，這直接對(duì)全球外匯儲(chǔ)備體系產(chǎn)生了沖擊，甚至對(duì)許多國(guó)家產(chǎn)生了負(fù)面影響。作為世界上最大的兩個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，歐元兌美元匯率自今年以來(lái)已貶值約20%。從表面上看，這是對(duì)2008年次貸危機(jī)爆發(fā)以來(lái)歐元兌美元匯率大幅度升值的“矯枉過(guò)正”，但實(shí)際上是對(duì)國(guó)際儲(chǔ)備體系的最大“傷害”。

　　人們不得不擔(dān)心：我們還怎么相信這樣的國(guó)際儲(chǔ)備系統(tǒng)？例如，像中國(guó)這樣的國(guó)際儲(chǔ)備大國(guó)就遭受“莫名損失”。根據(jù)中國(guó)央行公布一季度新增的外匯儲(chǔ)備為479億美元,但外管局公布同期新增的外匯資產(chǎn)為959億美元,兩者相差近500億美元。按外管局官方的解釋，變化是由于匯率及mark-to market(按市價(jià)估值)。實(shí)際上，恰恰是由于歐元兌美元匯率貶值是導(dǎo)致以美元為計(jì)價(jià)單位的官方外匯儲(chǔ)備縮水的主要原因。當(dāng)然，中國(guó)不是唯一的“受害者”。 像中、日等國(guó)際儲(chǔ)備大國(guó)不得不又開始增持美元資產(chǎn)。而恰恰在前幾次的G20峰會(huì)討論的重要議題之一卻是，歐元、美元等在國(guó)際貨幣體系中的角色調(diào)整、尤其是如何把美元的地位進(jìn)行新的“定位”。

　　顯然，這次G20峰會(huì)討論的國(guó)際貨幣體系問(wèn)題恐怕就不會(huì)這樣。雖然在歐元區(qū)發(fā)生債務(wù)危機(jī)之后，歐洲仍將是國(guó)際儲(chǔ)備最主要的投資市場(chǎng)之一、全球國(guó)際儲(chǔ)備多元化政策的趨勢(shì)仍然是大方向，但是絕對(duì)應(yīng)該慎重選擇國(guó)際貨幣體系問(wèn)題。

　　選擇什么樣的國(guó)際貨幣體系？哪些國(guó)際貨幣又真正有能力擔(dān)起“責(zé)任”？ 這次G20峰會(huì)將不得不面對(duì)，又是“難以承受之重”。(潘正彥)