深交所和上證所于2010年3月31日起，將正式接受6家試點(diǎn)券商(國(guó)泰君安、國(guó)信證券、中信證券、光大證券、廣發(fā)證券、海通證券)的融資融券交易申報(bào)，這意味著融資融券試點(diǎn)正式啟動(dòng)。

　　推出融資融券和股指期貨對(duì)中國(guó)股市具有里程碑式的意義，尤其是在現(xiàn)貨市場(chǎng)具備做空機(jī)制后，可以改變國(guó)內(nèi)股市單邊做多的格局，增加市場(chǎng)的博弈元素，平抑資金推動(dòng)型行情導(dǎo)致的大起大落，從而徹底改變市場(chǎng)的盈利模式。

　　但是，試點(diǎn)券商普遍設(shè)置了高門檻，將投資者適當(dāng)性標(biāo)準(zhǔn)定在100萬元人民幣，這個(gè)“門檻”對(duì)機(jī)構(gòu)投資者來說幾乎無門檻，但對(duì)于普通意義上的“散戶”來說，這個(gè)“門檻”幾乎剝奪了他們的做空權(quán)力，“散戶”們只能采取單邊做多的模式，與新的盈利模式?jīng)]有任何的關(guān)系。結(jié)果就不難想象，中國(guó)股市的做空機(jī)制必然會(huì)大打折扣，還很有可能會(huì)與設(shè)立的初衷背道而馳，甚至有可能會(huì)淪為機(jī)構(gòu)操縱市場(chǎng)和洗劫“散戶”的工具。

　　中登公司統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年12月最后一個(gè)交易日，滬、深兩市有效賬戶數(shù)合計(jì)為1.47億戶，其中A股賬戶數(shù)1.38億戶。根據(jù)中登公司公布的季度末A股賬戶市值分布表，筆者統(tǒng)計(jì)，期末的A股流通市值高于50萬元的自然人+機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為142.81萬戶；100萬元以上的自然人+機(jī)構(gòu)賬戶數(shù)為58.61萬戶。那么，這就意味著未來理論上能夠參與融資融券的只有142萬戶，如果按照100萬元的“門檻”標(biāo)準(zhǔn)，則只有58萬個(gè)賬戶才能參與融資融券。如果只給這個(gè)市場(chǎng)1%的人做空機(jī)制，那么融資融券所謂的“做空機(jī)制”就很難發(fā)揮其應(yīng)有的效果，融資融券結(jié)果必然是一個(gè)畸形化的產(chǎn)物。

　　對(duì)此，筆者建議監(jiān)管部門盡快調(diào)低“門檻”，千萬別搞一個(gè)歧視性“特權(quán)”制度，應(yīng)該讓大多數(shù)投資者都應(yīng)有權(quán)參與，應(yīng)該均等化博弈，不能只讓1%的人擁有“海陸空”而99%的人只能“小米加步槍”。

　　另外，筆者認(rèn)為，如果融資融券要設(shè)置門檻，只可象征性地設(shè)置，可以參照美國(guó)的標(biāo)準(zhǔn)。紐約證券交易所條例431和納斯達(dá)克證券交易所條例2520規(guī)定：最低融資融券交易開戶資金為2000美元，從事日交易的融資融券交易的最低開戶資金為2500美元；根據(jù)單只標(biāo)的證券融資余額20%以下時(shí)恢復(fù)其融資買入和初始保證金不低于50%，投資者資金實(shí)力以市值最小的單只標(biāo)的證券上市流動(dòng)市值的10%(50%×20%=10%)除以其目前股東人數(shù)為適當(dāng)性資金標(biāo)準(zhǔn)。

　　我國(guó)的股票市場(chǎng)本來就是一個(gè)“舶來品”，所以應(yīng)在管理方面借鑒西方成熟市場(chǎng)的現(xiàn)成經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該遵循規(guī)則面前人人平等的原則，讓每個(gè)人都擁有參與游戲的選擇權(quán)，而不應(yīng)用特權(quán)來刻意劃分利益集團(tuán)和“貧下中農(nóng)”。 （蘇培科）