-吹大的地產(chǎn)泡沫終將破裂

　　-國(guó)際游資可能沖擊中國(guó)資本市場(chǎng)

　　-迪拜危機(jī)溫州人資產(chǎn)蒸發(fā)20億

　　全球金融危機(jī)退潮之際，自稱(chēng)“日不落”企業(yè)的阿聯(lián)酋主權(quán)投資實(shí)體——迪拜世界，出現(xiàn)大規(guī)模債務(wù)違約，令全球金融市場(chǎng)再生波瀾。

　　迪拜一度被稱(chēng)為中東石油經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的成功范例，此次債務(wù)風(fēng)波引發(fā)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體對(duì)其發(fā)展模式的重新考量。對(duì)于正處在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的中國(guó)來(lái)說(shuō)，來(lái)自這場(chǎng)危機(jī)的啟示尤其值得關(guān)注。

　　吹大的地產(chǎn)泡沫終將破裂

　　地處沙漠的奢華之都迪拜，早年因石油資源瀕臨枯竭而探索新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，其選擇的高端地產(chǎn)開(kāi)發(fā)路線(xiàn)，5年來(lái)推進(jìn)了3000億美元規(guī)模的建設(shè)項(xiàng)目，吸引了石油國(guó)資金和全世界熱錢(qián)的追捧。借助房地產(chǎn)業(yè)、金融服務(wù)業(yè)和旅游業(yè)，迪拜迅速崛起，已經(jīng)成為海灣地區(qū)和中東地區(qū)最活躍的商業(yè)中心。

　　然而，“迪拜世界”債務(wù)風(fēng)波使其代表的地產(chǎn)神話(huà)遭遇破滅的危險(xiǎn)。從此次“迪拜世界”債務(wù)風(fēng)波，到尚未結(jié)束的美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的國(guó)際金融危機(jī)，乃至上世紀(jì)90年代日本直接受累于房地產(chǎn)泡沫破裂“失去的10年”，房地產(chǎn)泡沫過(guò)大就終將會(huì)破裂。

　　全球金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，各國(guó)紛紛出臺(tái)經(jīng)濟(jì)刺激政策，造就了利率極低、資金豐沛的金融環(huán)境。危機(jī)中情況相對(duì)較好的新興市場(chǎng)普遍獲得資金追捧，國(guó)際資金和熱錢(qián)紛紛涌入，股市、房市價(jià)格不斷飆升。

　　數(shù)據(jù)顯示，韓國(guó)、新加坡等地房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍上漲，巴西首都巴西利亞樓市均價(jià)一年漲幅超過(guò)120%。曾在金融危機(jī)爆發(fā)后房?jī)r(jià)急劇下跌的香港，住宅價(jià)格最近半年急速攀升，基本已回升至前高點(diǎn)附近。而京、滬、穗等城市現(xiàn)房?jī)r(jià)格平均漲幅已超過(guò)三成。

　　國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)部部長(zhǎng)馮飛表示，在當(dāng)前國(guó)際經(jīng)濟(jì)體系流動(dòng)性充裕的情況下，應(yīng)尤為關(guān)注在我國(guó)股市、房市出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫。

　　中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師方明認(rèn)為，迪拜危機(jī)暴露出其增長(zhǎng)模式中的資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)，“而排查和擠壓境內(nèi)存在的資產(chǎn)泡沫，則是中國(guó)應(yīng)從迪拜債務(wù)危機(jī)中吸取的教訓(xùn)�！�

　　但是，清華大學(xué)中國(guó)與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵并不完全認(rèn)同這一觀點(diǎn)。他說(shuō)，引發(fā)迪拜債務(wù)風(fēng)波的房地產(chǎn)問(wèn)題與我國(guó)的情況不同，“我國(guó)房地產(chǎn)面臨的問(wèn)題是價(jià)格上漲過(guò)快，房地產(chǎn)成為投資產(chǎn)品，超出了百姓的支付能力，但商業(yè)地產(chǎn)并沒(méi)有透支。”

　　據(jù)了解，目前我國(guó)部分地方融資平臺(tái)存在債務(wù)比率過(guò)高的問(wèn)題。這種情況若遇到經(jīng)濟(jì)大幅下滑，其所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)集中爆發(fā)。

　　李稻葵強(qiáng)調(diào)，迪拜發(fā)展模式對(duì)于我國(guó)資源性城市和地區(qū)仍有重要借鑒作用，從目前的情況看，尚不能因迪拜此次出現(xiàn)短期融資問(wèn)題而完全否定其發(fā)展模式。

　　國(guó)際游資可能沖擊中國(guó)資本市場(chǎng)

　　長(zhǎng)期研究迪拜經(jīng)濟(jì)模式的中國(guó)安邦咨詢(xún)公司首席研究員陳功說(shuō)，此次債務(wù)風(fēng)波最大的問(wèn)題是全球資本對(duì)新興市場(chǎng)模式的信任是否可以持續(xù)，“如果這種信任被摧毀，那么毫無(wú)疑問(wèn)會(huì)引發(fā)對(duì)新興市場(chǎng)國(guó)家的沉重打擊�！�

　　專(zhuān)家認(rèn)為，石油美元和國(guó)際金融資本的涌入，近些年支撐著迪拜房地產(chǎn)價(jià)格的快速提高。這次債務(wù)危機(jī)的發(fā)生，將使迪拜這些年吸引熱錢(qián)的磁鐵效應(yīng)消失。再考慮到最近越南盾貶值，市場(chǎng)普遍擔(dān)心游資對(duì)新興市場(chǎng)的判斷有可能發(fā)生改變。

　　11月25日，越南政府宣布越南盾匯率目標(biāo)貶值5%。這是自去年12月以來(lái)，越南政府第一次刻意讓貨幣貶值。

　　方明認(rèn)為，國(guó)際資本可能會(huì)在恐慌中面臨著流向的重新抉擇：一方面，國(guó)際資本將重新考量新興市場(chǎng)的安全性，另一方面，無(wú)處釋放的熱錢(qián)或?qū)⒓铀倭魅胫袊?guó)這樣一個(gè)新興的、安全的、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較高的國(guó)家。

　　中國(guó)現(xiàn)代國(guó)際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟(jì)研究所所長(zhǎng)陳鳳英則表示，迪拜危機(jī)爆發(fā)后，熱錢(qián)流向可能重新調(diào)整。目前我國(guó)資產(chǎn)的虛擬化程度較低，財(cái)富有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為基礎(chǔ)，因此無(wú)論是短期投機(jī)還是戰(zhàn)略投資，中國(guó)對(duì)國(guó)際資本吸引力都很強(qiáng)。

　　“在人民幣升值預(yù)期不斷上升，國(guó)內(nèi)股市和房地產(chǎn)已經(jīng)存在泡沫的背景下，未來(lái)一段時(shí)間熱錢(qián)流入我國(guó)的壓力還會(huì)上升。”她說(shuō)。

　　關(guān)于這一點(diǎn)，方明建議近期我國(guó)應(yīng)維持人民幣預(yù)期的穩(wěn)定，加緊控制熱錢(qián)流動(dòng)，尤其要避免熱錢(qián)大規(guī)模進(jìn)出中國(guó)市場(chǎng)。同時(shí)要嚴(yán)查涉及迪拜業(yè)務(wù)的中國(guó)公司及其銀行信貸，密切監(jiān)控相關(guān)機(jī)構(gòu)的受損和資產(chǎn)惡化情況，一旦發(fā)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)敞口，必須厘清我方持有的頭寸在清償順序中的位置，努力在未來(lái)債務(wù)重組中爭(zhēng)取發(fā)言權(quán)，維護(hù)自身利益不受損失。

　　迪拜危機(jī)溫州人資產(chǎn)蒸發(fā)20億

　　遭遇此次債務(wù)風(fēng)波致使“迪拜世界”的主權(quán)投資實(shí)體身份受到關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，迪拜事件同時(shí)喚醒了投資者對(duì)各主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的警覺(jué)，因而擔(dān)心對(duì)中國(guó)投資有限責(zé)任公司的海外投資帶來(lái)影響？

　　與前期投資側(cè)重于金融領(lǐng)域相比，今年以來(lái)中投公司的投資戰(zhàn)略有所轉(zhuǎn)變，頻頻出手包括石油、煤炭、農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的大宗商品以及房地產(chǎn)等領(lǐng)域。

　　9月初，中投公司與摩根士丹利房地產(chǎn)基金、卡塔爾控股和美國(guó)私人投資者西蒙·格利克組成的財(cái)團(tuán)向?yàn)l于破產(chǎn)的英國(guó)歌鳥(niǎo)房地產(chǎn)公司注資，幫助該公司償還高達(dá)8.8億英鎊來(lái)自美國(guó)花旗銀行的債務(wù)。注資后中投將持有這家公司約19%的股份。6月，中投公司出資2億澳元投資澳大利亞房地產(chǎn)信托公司。

　　陳鳳英指出，從現(xiàn)階段看，中投公司這種分散風(fēng)險(xiǎn)的多元投資是有必要的，但要注意投資戰(zhàn)線(xiàn)不要太長(zhǎng)。

　　她建議，中投公司的海外投資應(yīng)從迪拜世界公司投資戰(zhàn)略中吸取教訓(xùn)，戰(zhàn)線(xiàn)不宜拉得過(guò)長(zhǎng)，同時(shí)對(duì)海外投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期和評(píng)估也要加強(qiáng)。

　　除了中投公司以外，眾多國(guó)內(nèi)銀行及赴海外投資的中國(guó)企業(yè)也成為關(guān)注的對(duì)象。受迪拜債務(wù)風(fēng)波等因素影響，近期全球股市遭受重挫。多家國(guó)內(nèi)上市公司在迪拜危機(jī)爆發(fā)后第一時(shí)間發(fā)表公告，澄清與身陷危機(jī)的“迪拜世界”業(yè)務(wù)關(guān)系。

　　有消息說(shuō)，此次危機(jī)中占迪拜華商十分之一的溫州人，資產(chǎn)蒸發(fā)在20億元左右。而其中受損失最慘重的，都是炒樓賺到錢(qián)后，又拆借巨資投入的人。

　　對(duì)此，陳鳳英認(rèn)為，透過(guò)迪拜危機(jī)，新興市場(chǎng)公司海外投資需要更加謹(jǐn)慎，當(dāng)外部投資大環(huán)境出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)時(shí)，新興市場(chǎng)可能比發(fā)達(dá)國(guó)家更難解決出現(xiàn)的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。(記者 安蓓 韓潔 姜銳 王昊)