H股市場(chǎng)是高度開放的國(guó)際資本市場(chǎng)，其定價(jià)水平代表著國(guó)際資本對(duì)中國(guó)上市公司的估值水平，顯然，恒生AH股指數(shù)應(yīng)該對(duì)投資A股具有一定的參考價(jià)值(從價(jià)值投資的角度參考)。然而，投資者在投資A股時(shí)，該如何參考恒生AH股指數(shù)呢？

　　2009年，曾有分析師總結(jié)歷史數(shù)據(jù)稱：當(dāng)前共有57家A+H股。恒生AH股指數(shù)，由恒生指數(shù)有限公司于2007年7月9日推出，并追溯至2006年1月3日，是判斷A+H股價(jià)差的非常好的指標(biāo)。2008年1月22日該指數(shù)達(dá)到213.47的最高點(diǎn)。2006年至今，AH股溢價(jià)指數(shù)均值為131。并作出結(jié)論：當(dāng)AH股指數(shù)低于120時(shí)，應(yīng)選擇A股投資；當(dāng)AH股指數(shù)高于160時(shí)，則適宜選擇H股投資。筆者認(rèn)為值得商榷。理由是：

　　其一，AH股指數(shù)高低與兩個(gè)市場(chǎng)的相對(duì)強(qiáng)弱關(guān)系密切。顯然，A股更強(qiáng)則AH股指數(shù)較高，反之則較低，即，AH股指數(shù)僅代表其相對(duì)估值高低。所以，A+H股有同時(shí)面臨估值偏高、回調(diào)壓力偏大；或者，同時(shí)具有估值偏低、上漲空間巨大的時(shí)期。倘屬于前者，即便AH股指數(shù)低于120，A股也難言具有投資價(jià)值。

　　其二，國(guó)際化是A股必然的趨勢(shì)，A股與H股最終會(huì)走向“接軌”，換句話說，即便AH股指數(shù)低于120，仍可能繼續(xù)降低，因?yàn)?20仍然代表A+H股中，其A股股價(jià)較H股高20%。盡管，“接軌”也不會(huì)一步到位，但逐步降低應(yīng)該是必然的，所以，參照AH股指數(shù)投資A股時(shí)應(yīng)對(duì)此予以重視，筆者以為還應(yīng)將參考“標(biāo)準(zhǔn)”逐步降低。

　　那么，應(yīng)該如何參考AH股指數(shù)投資A股呢？筆者認(rèn)為：AH股指數(shù)較高時(shí)(比如130或更高)，或者A+H股同時(shí)估值偏高時(shí)(盡管AH股指數(shù)低于115)，應(yīng)該逐步降低A股的持倉(cāng)量；而A+H股同時(shí)估值偏低，AH股指數(shù)也很低時(shí)，就是增加A股倉(cāng)位的良好時(shí)機(jī)。(由于股票的估值不是決定股票漲跌的唯一因素，故而實(shí)際操作應(yīng)以調(diào)整倉(cāng)位比重為宜。)

　　今年4月份以來，恒生AH股指數(shù)已經(jīng)不斷創(chuàng)出歷史新低，一直掛在110附近、甚至在更低位置徘徊，最低達(dá)到105點(diǎn)多。而且同時(shí)期，A股和港股均聯(lián)袂大幅調(diào)整。使得港股當(dāng)前平均市盈率已經(jīng)降低到約14倍以下，而被香港市場(chǎng)人士認(rèn)為港股屬于歷史估值偏低水平，屬于具有長(zhǎng)期投資價(jià)值區(qū)間(據(jù)香港電視臺(tái))；H股動(dòng)態(tài)市盈率更是僅有11倍多(據(jù)中國(guó)證券報(bào)5月22日A15版)。所以，筆者認(rèn)為，當(dāng)前A股也就更具有中長(zhǎng)期投資價(jià)值。（敬榮生）