中國證監(jiān)會最近下發(fā)《證券投資基金投資股指期貨指引》征求意見稿)(以下簡稱《指引》)。《指引》規(guī)定，股票型基金、混合型基金及保本基金可以按照《指引》投資于股指期貨；債券型基金、貨幣市場基金不得投資于股指期貨。

　　據(jù)證監(jiān)會有關(guān)部門負(fù)責(zé)人介紹，基金投資股指期貨，應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險管理的原則，以套期保值為目的。同時，必須控制持倉規(guī)模，持有的買入合約價值不得超過基金資產(chǎn)凈值10%，持有的賣出合約不得超過20%；為防止基金利用期貨投資的杠桿特性增大投資風(fēng)險，《指引》將基金的總投資頭寸，即持有的買入期貨合約價值與有價證券市值總和，普通開放式基金限制在基金資產(chǎn)凈值的95%之內(nèi)，ETF基金、指數(shù)基金和封閉式基金控制在100%之內(nèi)。

　　在對《指引》進(jìn)行解讀時，國金證券研究所基金研究中心總監(jiān)張劍輝表示，《指引》規(guī)定基金適度參與股指期貨，風(fēng)險控制仍占首位。適度參與股指期貨為基金豐富操作策略提供支持，有助于在減少現(xiàn)貨市場交易情況下把握機會及控制風(fēng)險。他認(rèn)為，“基金參與股指期貨能更好貫徹長期投資理念。同時，不改變基金原有風(fēng)險收益特征定位�！�

　　在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的時候，多數(shù)機構(gòu)表示，“國內(nèi)基金投資股指期貨的情況，將與國外運用股指期貨趨勢一致。”晨星在2006年3月31日考察了美國市場中3年共同基金業(yè)績排名前十位的大中小盤基金使用金融衍生品(股指期貨為主)的情況，得到了該日金融衍生品占基金凈資產(chǎn)的比例數(shù)據(jù)。其中，大盤基金參與度(基金數(shù)量)為53%，投資比例不超過5%；中盤基金參與度為60%，投資比例不超過2%；小盤基金參與度為23%，投資比例不超過1%。

　　我國臺灣地區(qū)共同基金從2000年開始參與股指期貨，但市場占有率不超過0.6%，一直對市場影響微乎其微。截至2005年底，臺灣的286只共同基金中有109只參與了股指期貨，參與比例為38%左右，共同基金運用股指期貨進(jìn)行投機操作的頭寸價值總額不超過基金凈資產(chǎn)的15%，平均水平為5%，倉位都很低。

　　股指期貨推出對我國公募基金影響如何？對此，好買基金研究中心研究員表示：“公募基金參與股指期貨后，可利用股指期貨對沖市場風(fēng)險�！蔽覈�《證券投資基金運作管理辦法》規(guī)定，股票型基金的倉位不得低于60%，在沒有股指期貨對沖風(fēng)險之前，基金被動保持著高倉位，即使看空市場，受制于倉位限制，難以規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險。按《指引》精神，股票型基金可有20%的空頭倉位，這樣股票型基金通過降低倉位，賣空指數(shù)，可以躲避大部分系統(tǒng)性風(fēng)險。在混合型基金中，大部分基金的投資范圍是30%-80%，通過股指期貨操作與降低倉位，理論上可以規(guī)避絕大部分系統(tǒng)風(fēng)險。

　　專家們表示，對于多數(shù)基金來說，利用股指期貨進(jìn)行資產(chǎn)配置的調(diào)整，有利于提高投資效率。在市場看多時，可以買入股指期貨，迅速增加組合貝塔值，分享上漲收益，同時避免在實體市場上迅速建倉產(chǎn)生的沖擊成本；另一方面，在市場看跌時，可以賣出股指期貨，降低組合貝塔值，躲避系統(tǒng)性風(fēng)險，也避免在實體市場上集中賣出產(chǎn)生的沖擊成本。同時，買賣股票產(chǎn)生較大的交易成本，借助股指期貨也可降低基金這方面的成本。(張漢青）