近期包括公司債在內(nèi)的企業(yè)債券利率出現(xiàn)不斷走高態(tài)勢。比如，東北制藥發(fā)行的5年期債券利率達7.05%，09益陽城投7年期債券利率達7.95%，09億城5年期債券票面利率高達8.5%。再加上24日股市放量下跌，有基金開始擔(dān)心市場資金面是否有趨緊的預(yù)期。

　　利率變化趨勢值得關(guān)注

　　Wind統(tǒng)計可見，企業(yè)債5年期債的利率在7%以上的比比皆是，近來出現(xiàn)加速上升，在達到8.5%這個高點后又有平緩之勢。熟悉市場的投資者可能會想起2008年上半年，在信貸收縮背景下，當時債券市場上也出現(xiàn)了一批以新湖債為代表的高利率發(fā)行的債券，8年期債券的發(fā)行利率達9%。

　　有基金已經(jīng)開始注意到這一現(xiàn)象。一家大型基金公司投資總監(jiān)表示：“最近很多企業(yè)債發(fā)行利率上升，我開始懷疑市場資金面是否有趨緊的預(yù)期。至少其回報率，我看很多股票長期未必能達到。”他認為，這種民間借貸利率的變化趨勢尤其值得關(guān)注，一旦趨緊說明企業(yè)基本面恢復(fù)而銀行資金緊張，M1增速將會下滑。

　　不過，具體問題還需具體分析。“2008年當時市場上確實缺錢�！币晃换�金經(jīng)理表示，當時的環(huán)境和現(xiàn)在還是有很大不同。他認為，這次企業(yè)債券發(fā)行利率的持續(xù)飆升有多個原因，首先在信用債擴張趨勢不變的背景下，目前供給需求并不匹配，保險公司對于發(fā)行人的評級要求相對較高，一些債券發(fā)行利率較高的企業(yè)大都是2A或更低級別，而銀行和基金對于債券的新增配置需求有限。由于一些發(fā)行企業(yè)的本身資質(zhì)及發(fā)行量偏小等多種因素，被限制進入競價交易系統(tǒng)，只能進入固定收益平臺進行大宗交易，這部分債券面臨一定流動性壓力，機構(gòu)對此配置的興趣自然就更小。此前曾出現(xiàn)過有債券因為發(fā)行利率較低而出現(xiàn)包銷現(xiàn)象，這在一定程度上將發(fā)行利率推升到了目前的高位。

　　此外，有些債券如城投債的潛在供給壓力仍然非常大。隨著地方政府負債不斷擴大，人們對城投債的信用風(fēng)險異常關(guān)注，這也就決定了城投債的發(fā)行利率可能依然維持高位。此外，今年以來包括公司債在內(nèi)的企業(yè)債券發(fā)行的行業(yè)分布以房地產(chǎn)行業(yè)為主，而房地產(chǎn)債券的發(fā)行利率和利差都處于較高水平，并呈現(xiàn)不斷走高的態(tài)勢。

　　資金面恐成跨年度行情

　　干擾因素

　　資金面是否開始趨緊進而會影響到A股運行態(tài)勢？中國證券報記者了解到，不少基金經(jīng)理傾向于認為總體流動性仍然寬裕，雖然央行有回籠資金的舉動，但在人民幣升值預(yù)期下熱錢在加速流入。

　　一位債券基金經(jīng)理表示，由于企業(yè)債發(fā)行利率上升是由多種因素導(dǎo)致的，所以還不能簡單得出目前資金面偏緊的結(jié)論，需要進一步觀察。友邦盛世基金經(jīng)理汪暉表示，在今年四季度到明年一季度，A股仍將維持震蕩向上的格局。但是，在這個跨年度行情演繹過程中，相信會有干擾因素，這些干擾可能主要來自資金面，特別是股票市場的資金面。

　　不過，目前來看，流動性數(shù)據(jù)有利于股市。有投資總監(jiān)指出，目前M1增速超過M2增速，而歷史數(shù)據(jù)顯示，這種態(tài)勢會持續(xù)一段時間。這段時間有利股市，但時間可能不會很長。

　　對于24日股市放量大跌，有基金經(jīng)理認為，這與資金面關(guān)系不大，只是市場的一個短期調(diào)整。國海富蘭克林基金經(jīng)理趙曉東表示，市場在短期調(diào)整結(jié)束后會繼續(xù)上行。首先是因為目前市場對未來經(jīng)濟政策的定調(diào)預(yù)期存在分歧，加上近期漲幅較大且接近前期高點，所以市場出現(xiàn)了恐慌性下跌。但我國宏觀經(jīng)濟持續(xù)向好，加上全球經(jīng)濟處在恢復(fù)的初步階段，因此不必過分擔(dān)憂基本面。(徐國杰)