首批專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品規(guī)模約100億元，僅相當(dāng)于一只較大的股票型基金，不過他們的投資方式卻可能不同于股票型基金。招商基金專戶團(tuán)隊(duì)日前就建倉(cāng)與逃頂、進(jìn)攻與防守等投資策略進(jìn)行了詳盡披露。

　　招商基金專戶資產(chǎn)投資部投資經(jīng)理?xiàng)蠲毂硎�，專戶“一�?duì)多”產(chǎn)品的入市思路會(huì)同公募基金有較大不同。首先是大類資產(chǎn)配置的權(quán)限不同。公募股票型基金合同已經(jīng)規(guī)定了大類資產(chǎn)的配置，股票類資產(chǎn)比例不能低于60%，因此基金必須在半年內(nèi)將倉(cāng)位至少提高到這個(gè)水平；而專戶“一對(duì)多”產(chǎn)品可以不受最低要求配置比例所限制。其次是追求收益的目標(biāo)不同。公募基金追求相對(duì)收益，因此公募基金經(jīng)理的目標(biāo)是達(dá)到或超過行業(yè)平均水平；而專戶投資追求絕對(duì)收益，較少受行業(yè)排名所影響。

　　據(jù)楊渺披露，他會(huì)利用部門在社保和企業(yè)年金管理時(shí)的兩個(gè)模型來選擇是否建倉(cāng)。其一是聯(lián)邦模型，其二是市場(chǎng)量表模型。兩個(gè)模型的核心都是對(duì)各類資產(chǎn)的價(jià)值比較，從而選擇被低估了的品種。

　　在實(shí)踐上，這兩套模型曾經(jīng)幫助作出了2007年逃頂?shù)臎Q定。據(jù)楊渺透露，2007年10月份，該團(tuán)隊(duì)根據(jù)模型測(cè)算購(gòu)買債券的收益已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于購(gòu)買股票，該公司的社保組合進(jìn)行了較大幅度的股票減倉(cāng)，降低了損失程度。

　　對(duì)于3000點(diǎn)以上的滬指，楊渺坦陳風(fēng)險(xiǎn)加大。不過據(jù)他測(cè)算，在現(xiàn)在的低利率水平下，股市仍然較之債市更具備投資價(jià)值，這是他打算將大類資產(chǎn)配置重點(diǎn)投資股市的一個(gè)原因。

　　但是他認(rèn)為市場(chǎng)存在3個(gè)利空的變化：流動(dòng)性收縮；房地產(chǎn)銷售不能延續(xù)；美元環(huán)境，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)加息。

　　在策略上，他選擇倒金字塔式的建倉(cāng)方式，利用市場(chǎng)調(diào)整越跌越買。

　　行業(yè)選擇上，楊渺稱，他會(huì)選擇3個(gè)方面的行業(yè)。第一，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇概念下的強(qiáng)周期行業(yè)，尤其是還沒有過度上漲的，比如航運(yùn)等；第二，通脹預(yù)期下的基礎(chǔ)原材料行業(yè)，選擇中國(guó)有定價(jià)權(quán)的稀土，鎢等；第三，節(jié)能減排及新能源行業(yè)。

　　另外，楊渺透露，他也會(huì)選擇一些防守型的個(gè)股獲取絕對(duì)收益。比如醫(yī)藥、IT行業(yè)內(nèi)的部分個(gè)股。(呂一冰)