在2010年首個(gè)交易日，滬深兩市均報(bào)跌收盤，投資者“開門紅”的期望落空。這與短期內(nèi)技術(shù)性調(diào)整壓力和擔(dān)心海外流動(dòng)性收緊有關(guān)，但無(wú)論是基本面還是政策面，中期內(nèi)都將支撐A股繼續(xù)向上，“紅一月”仍然可期。

　　“開門綠”事出有因

　　4日，滬綜指收?qǐng)?bào)3243.76點(diǎn)，下跌33.38點(diǎn)，跌幅為1.02%，深成指收?qǐng)?bào)13533.54點(diǎn)，下跌166.43點(diǎn)，跌幅為1.21%。技術(shù)性調(diào)整壓力和擔(dān)心美國(guó)流動(dòng)性回收，短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生了負(fù)面影響。

　　從盤面上看，市場(chǎng)呈現(xiàn)兩大特征。一是熱點(diǎn)稀疏。兩市股票漲跌比例為783:899，除電子信息和農(nóng)業(yè)股外，場(chǎng)內(nèi)很難找到有效聚集人氣的板塊。二是小盤股表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)于大盤藍(lán)籌。

　　投資者對(duì)2010年“開門紅”的預(yù)期不僅僅是來(lái)自于2009年年末的連續(xù)上漲，更重要的是近期出爐的眾多利好消息。這大致有三類：基本面上，氣候原因?qū)е罗r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲和2009年12月PMI繼續(xù)提升至56.60；政策面上，海南國(guó)際旅游島建設(shè)意見、限售股轉(zhuǎn)讓征稅、股指期貨預(yù)期和可能繼續(xù)關(guān)注惠農(nóng)的“一號(hào)文件”；市場(chǎng)面上，臨近年報(bào)公布，新一輪送配行情或拉開帷幕。

　　“開門紅”預(yù)期的落空主要受到了技術(shù)性調(diào)整壓力和對(duì)美國(guó)流動(dòng)性回收的擔(dān)憂等影響。一方面，受市場(chǎng)制度創(chuàng)新預(yù)期提振，2009年年末股指持續(xù)上漲，尤其是大盤藍(lán)籌受到資金集體關(guān)注，12月23日至31日七個(gè)交易日內(nèi)，滬綜指和深成指累計(jì)漲幅分別達(dá)到7.43%和8.32%，2010年首個(gè)交易日之前走出四連陽(yáng)的形態(tài)。短期內(nèi)的大幅上漲必然帶來(lái)調(diào)整壓力，尤其是大盤股的獲利盤回吐壓力不容忽視。

　　另一方面，美元流動(dòng)性回收預(yù)期增強(qiáng)。節(jié)前美國(guó)首次和續(xù)申失業(yè)金數(shù)據(jù)大大好于市場(chǎng)預(yù)期，這再次確認(rèn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。這可能使美聯(lián)儲(chǔ)提前加息。實(shí)際上，觀察美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表可以發(fā)現(xiàn)，2009年最后一周負(fù)債表中的“逆回購(gòu)”一項(xiàng)增加了97億美元，為當(dāng)年度單周最大值，而整個(gè)12月份累計(jì)增加了約128億美元。

　　“紅一月”仍可期待

　　我們對(duì)一月份以及整個(gè)一季度行情保持樂(lè)觀，強(qiáng)周期和區(qū)域概念值得重點(diǎn)關(guān)注，看好有色、化工行業(yè)板塊和西部、上海兩個(gè)區(qū)域板塊。

　　首先，外圍流動(dòng)性環(huán)境不必悲觀。這包含兩個(gè)層面：第一是美元指數(shù)難以出現(xiàn)單邊向上局面，這其中既有歐美貨幣的利差因素，也有美國(guó)國(guó)家經(jīng)濟(jì)自身利益考慮。第二是美元指數(shù)與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)(尤其是股票、除黃金之外的大宗商品)的反向關(guān)系變得不再明確。當(dāng)美元逐漸擺脫低息貨幣角色，其與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)反而為正。

　　其次，雖然全年貨幣富裕程度是中性偏松，但國(guó)內(nèi)流動(dòng)性最好的時(shí)光將出現(xiàn)在一季度。一方面，一季度公開市場(chǎng)的到期資金量為1.9萬(wàn)億元，按季度算是全年峰值；另一方面，中證證券研究中心預(yù)計(jì)全年新增信貸中值為7.5萬(wàn)億元，按照經(jīng)驗(yàn)估計(jì)一季度將達(dá)到3萬(wàn)億元左右，月均萬(wàn)億元將使得資金重回寬松局面。我們認(rèn)為，世界各國(guó)的貨幣政策調(diào)整都是經(jīng)濟(jì)上升周期中的“弱調(diào)整”，是對(duì)前期極度寬松政策的修復(fù)，股票市場(chǎng)也將因此脫離單純流動(dòng)性推動(dòng)的階段，進(jìn)入業(yè)績(jī)推動(dòng)階段。

　　最后，業(yè)績(jī)?cè)鏊倏赡艹�出預(yù)期，尤其是有色、化工等強(qiáng)周期行業(yè)。大宗商品等生產(chǎn)資料價(jià)格回升，在經(jīng)濟(jì)上升初期將放大企業(yè)的庫(kù)存效應(yīng)，由于議價(jià)能力不同，利潤(rùn)將從中游向上游企業(yè)集中，看好有色金屬和化工行業(yè)。(中證證券研究中心 叢榕)