A股市場(chǎng)在上周二驚鴻一跌后，周末卻出人意料地企穩(wěn)，這種既可以看作下跌后短期反彈，也可以看作盤(pán)底整固后等待上揚(yáng)的行情特征，使得機(jī)構(gòu)之間的分歧愈來(lái)愈明顯。僅僅幾天時(shí)間，公募、私募和賣方機(jī)構(gòu)之間的判斷似乎已經(jīng)完全不一致了。

　　賣方：宏觀判斷空前樂(lè)觀

　　賣方依舊保持著強(qiáng)烈的樂(lè)觀情緒。這是我們?cè)谏现芘月?tīng)了一個(gè)策略論壇后得到的最大感想。而這一切主要是來(lái)自他們對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的樂(lè)觀。

　　根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，業(yè)內(nèi)最有影響力的八家賣方機(jī)構(gòu)對(duì)明年的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)是，GDP增長(zhǎng)9.5%~10%，CPI(通脹)則非常有效的控制在2.5%以內(nèi)，固定資產(chǎn)投資維持高速，而出口的恢復(fù)性增長(zhǎng)在9%以上。

　　這樣的高增長(zhǎng)、低通脹的預(yù)期自然讓很多賣方得出“上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)確定、貨幣政策壓力不大”的結(jié)論，有效地支持了他們對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期。

　　由此，大部分的賣方機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)預(yù)期高點(diǎn)依然維持在4000點(diǎn)至4500點(diǎn)一線，而且都認(rèn)為明年上半年的業(yè)績(jī)沒(méi)有問(wèn)題。

　　公募：樂(lè)觀正在轉(zhuǎn)向

　　與此同時(shí)，此前大部分和賣方機(jī)構(gòu)保持一致投資觀點(diǎn)的公募基金，正在經(jīng)歷有些明顯的觀點(diǎn)波動(dòng)。從樂(lè)觀轉(zhuǎn)向短期的不樂(lè)觀預(yù)期。

　　比如，申萬(wàn)巴黎在上周就發(fā)布了一個(gè)周中的判斷，認(rèn)為地產(chǎn)緊縮政策超預(yù)期，短期走勢(shì)不明朗的文章。其主要觀點(diǎn)是，造成近期調(diào)整的主要原因有：房地產(chǎn)調(diào)控政策、擴(kuò)容速度的不斷加快以及外圍市場(chǎng)美元持續(xù)走強(qiáng)等因素，其中尤其是一系列房地產(chǎn)調(diào)控政策的推出，包括取消二手房?jī)?yōu)惠，國(guó)務(wù)院要求遏制部分城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲，五部委聯(lián)合表示房地產(chǎn)企業(yè)拿地首付不得低于50%，短期內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的政策環(huán)境趨緊信號(hào)非常明顯，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)股預(yù)期發(fā)生改變。

　　另外，12月以來(lái)市場(chǎng)擴(kuò)容節(jié)奏明顯加快，權(quán)重股、創(chuàng)業(yè)板、中小板新股的密集發(fā)行以及央行連續(xù)十周凈回籠資金，給短期股市的資金面造成較大考驗(yàn)。市場(chǎng)資金面的壓力也導(dǎo)致了中小盤(pán)和大盤(pán)股之間轉(zhuǎn)而不換的格局，權(quán)重股上漲缺乏持續(xù)性。

　　私募：繼續(xù)維持明顯謹(jǐn)慎觀點(diǎn)

　　與此同時(shí)，一些有經(jīng)驗(yàn)的私募機(jī)構(gòu)則明顯維持相對(duì)空頭的觀點(diǎn)，當(dāng)然，其中相當(dāng)部分原因是這些機(jī)構(gòu)本來(lái)就有比較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)控制意識(shí)。

　　總體上看，私募機(jī)構(gòu)對(duì)于行情的把握有兩個(gè)明顯的擔(dān)心。

　　一方面是市場(chǎng)估值，一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為經(jīng)過(guò)2009年的大幅度反彈以后，現(xiàn)在A股市場(chǎng)的估值已經(jīng)回到市場(chǎng)中值，大概在09年是26倍，PB大概是3.5倍的樣子，一些中小企業(yè)或者是一些中小行業(yè)的公司，他們的估值水平應(yīng)該是非常高的，而主流行業(yè)和主流公司的估值水平應(yīng)該說(shuō)也不高，所以判斷整個(gè)市場(chǎng)可能只有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

　　另一個(gè)擔(dān)心則是來(lái)自宏觀經(jīng)濟(jì)，尤其是政策轉(zhuǎn)向的潛在可能。包括全球貨幣政策退出的影響，乃至市場(chǎng)整體的預(yù)期變化，都是大家擔(dān)心的事情。(周宏)