自上周央行宣布將對(duì)貨幣政策“動(dòng)態(tài)微調(diào)”后，股市4連陰，而原本定于今天上午公布的CPI、PPI數(shù)據(jù)臨時(shí)調(diào)整到明日公布。不過(guò)業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，7月CPI、PPI仍將雙雙告負(fù)。而央行最新釋疑，“微調(diào)”僅是對(duì)貨幣政策的操作、重點(diǎn)、力度、節(jié)奏進(jìn)行微調(diào)。照此看來(lái)“動(dòng)態(tài)微調(diào)”并非劍指投資市場(chǎng)。

　　CPI拐點(diǎn)或推遲來(lái)臨

　　繼5月份下降1.3%之后，6月份CPI進(jìn)一步下跌至年同比1.7%，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)7月的CPI數(shù)值仍將為負(fù)，不過(guò)降幅可能收窄；同樣繼5月份下降7.2%之后，PPI下降了7.8%，估計(jì)7月也仍將為負(fù)。通縮加劇不僅反映了基數(shù)效應(yīng)，也體現(xiàn)了產(chǎn)能過(guò)剩以及需求持續(xù)不足的問(wèn)題。因此，業(yè)內(nèi)預(yù)測(cè)CPI通脹的重現(xiàn)時(shí)點(diǎn)可能會(huì)推遲至11月份或12月份。

　　從經(jīng)濟(jì)學(xué)定義而言，當(dāng)CPI增速達(dá)到3%，即進(jìn)入通貨膨脹；CPI增速超過(guò)5%，就意味著嚴(yán)重的通貨膨脹。而國(guó)內(nèi)的CPI自今年2月份同比下降1.6%開(kāi)始，已經(jīng)連續(xù)下跌了五個(gè)月。

　　銀河證券研究所所長(zhǎng)滕泰表示，目前的經(jīng)濟(jì)依舊處于企穩(wěn)復(fù)蘇階段，還受到通貨緊縮的影響，或者說(shuō)是通貨緊縮與資產(chǎn)泡沫并存的狀態(tài)，還不能判定一定會(huì)出現(xiàn)通脹，現(xiàn)在更需要關(guān)注的是通縮。

　　而央行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司此前發(fā)布的2009年二季度宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析報(bào)告顯示，物價(jià)水平下降趨勢(shì)在近幾個(gè)月會(huì)持續(xù)，通脹預(yù)期有所顯現(xiàn)，并預(yù)測(cè)CPI會(huì)在今年三季度末觸底。報(bào)告認(rèn)為，從物價(jià)景氣指數(shù)看，人民銀行測(cè)算的CPI先行合成指數(shù)目前仍處于下降階段，物價(jià)水平下降趨勢(shì)在近幾個(gè)月會(huì)持續(xù)。

　　交行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平此前對(duì)媒體表示，總體來(lái)看，CPI仍在底部徘徊，但其拐點(diǎn)將很快出現(xiàn)，預(yù)計(jì)在三季度出現(xiàn)拐點(diǎn)的可能較大；花旗銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家沈明高認(rèn)為，CPI的拐點(diǎn)何時(shí)出現(xiàn)很難判斷：“翹尾因素對(duì)七月、八月的影響還很大，七月CPI有可能慣性下降，但不具有方向性指引�！�

　　密切關(guān)注政策動(dòng)向

　　而上周股市4連陰累計(jì)下跌5.83%也讓眾多股民基民頗為惶恐。不過(guò)三大宏觀調(diào)控部門(mén)負(fù)責(zé)人近期在解讀當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)時(shí)一致強(qiáng)調(diào) “貨幣政策微調(diào)是媒體誤讀”，發(fā)改委重申：繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。央行則出面釋疑，“微調(diào)”僅是對(duì)貨幣政策的操作、貨幣政策的重點(diǎn)、力度、節(jié)奏進(jìn)行微調(diào)。

　　對(duì)此野村證券中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家孫明春則認(rèn)為，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強(qiáng)勁(包括固定資產(chǎn)投資和銀行貸款驟增)，政府將會(huì)把政策重點(diǎn)從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向防止投資過(guò)度和資產(chǎn)價(jià)格通脹，由于通縮仍然嚴(yán)重，政策只會(huì)逐步變化。他預(yù)期，在未來(lái)幾個(gè)月里政府將會(huì)出臺(tái)一系列具有針對(duì)性的緊縮政策，旨在控制銀行貸款和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)，并給房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)降溫。

　　業(yè)內(nèi)專(zhuān)家建議投資者不妨把未來(lái)關(guān)注的看點(diǎn)放在以下幾個(gè)方面：密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策的動(dòng)向，包括央行是否增加對(duì)沖操作并回收流動(dòng)性、監(jiān)管部門(mén)更嚴(yán)格地執(zhí)行現(xiàn)有的條規(guī)；關(guān)注銀行增貸款回落，觀察流動(dòng)性是否仍足以支撐固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。(崔燁)