曾經(jīng)傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng)的大摩(摩根斯丹利)轉(zhuǎn)讓中金(中國(guó)國(guó)際金融有限公司)股權(quán)一事，近日有了新進(jìn)展。

　　據(jù)悉，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門已于5月4日正式受理大摩出售所持有的中金34.3%股權(quán)的申請(qǐng)材料，按照行政審核流程，若無(wú)補(bǔ)正，該申請(qǐng)將在3個(gè)月之內(nèi)(即8月4日前)獲得批復(fù)。

　　對(duì)于誰(shuí)來(lái)接手大摩所售股權(quán)，中金公司董事長(zhǎng)李劍閣早前接受媒體采訪時(shí)表示，公司最終將這些股票賣給誰(shuí)還需經(jīng)過(guò)一系列的法律程序和審批，并透露中金對(duì)于未來(lái)合作伙伴的選擇已有所考慮，但暫時(shí)不方便透露。

　　此前也有消息稱，摩根士丹利將與兩家私募股權(quán)機(jī)構(gòu)KKR(科爾伯格-克拉維斯)和TPG(德克薩斯太平洋公司)簽署協(xié)議，出售所持34.3%中金股權(quán)，售價(jià)或超過(guò)10億美元。

　　而據(jù)消息人士透露，大摩此舉意在聯(lián)姻華鑫證券，與其成立合資投行，以便開拓在中國(guó)的承銷業(yè)務(wù)。

　　《證券日?qǐng)?bào)》記者就此分別致電摩根士丹利、中金公司和華鑫證券，但三家機(jī)構(gòu)的媒體發(fā)言人辦公電話均無(wú)人接聽(tīng)。其中，華鑫證券深圳工作人員表示，此類問(wèn)題系公司高層才能對(duì)外回答，一般人員不好擅自對(duì)外回應(yīng)。

　　大摩不差錢 看重話語(yǔ)權(quán)

　　據(jù)悉，大摩持有中金34.7%股權(quán)的標(biāo)價(jià)為10億美元，而成立之初，摩根士丹利投資的數(shù)額為3700萬(wàn)美元，若真作價(jià)10億美元售出，其收益率將超過(guò)26倍，這還不算摩根士丹利每年從中金公司拿到的分紅。單從投資的角度來(lái)看，大摩入股中金公司這筆交易獲利頗豐。

　　早在2000年，中金獲利1.7億美元時(shí)，時(shí)任中金公司副總裁的方風(fēng)雷就已經(jīng)拿出1.1億美元分給股東，原始股東幾乎已經(jīng)從該次分紅中回收全數(shù)投資。但不差錢的大摩實(shí)際上并不在意股權(quán)投資的回報(bào)率，選擇出售股權(quán)，更多的是因?yàn)闊o(wú)法參與或主導(dǎo)中金公司的管理。

　　摩根士丹利于1995年與中國(guó)建設(shè)銀行等合作創(chuàng)建了中金公司，它也因此成為第一個(gè)與中方機(jī)構(gòu)合資成立投資銀行的華爾街券商。中金公司的股權(quán)分配如下：中方機(jī)構(gòu)建設(shè)銀行(后改為由建銀投資公司持股)持有43.35%股份，中國(guó)投資擔(dān)保公司持有7.65%股份。外資方大摩擁有34.3%，新加坡政府投資公司7.35%、香港查懋聲家族名力集團(tuán)控股7.35%股份。

　　大摩最初參股的本意是，將其在中國(guó)的投行業(yè)務(wù)變成全球業(yè)務(wù)的一部分，所以剛開始，大摩向中金公司派駐了大量人員，參與中金公司的日常運(yùn)作。很快，中金公司就形成了一套可以媲美外資行的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。但隨著合作的加深，雙方在人事、公司文化以及處理與其他外資銀行關(guān)系問(wèn)題上漸漸出現(xiàn)分歧。于是，大摩在上世紀(jì)末逐步淡出管理，僅為財(cái)務(wù)投資者，每年從中金公司獲得分紅，對(duì)于經(jīng)營(yíng)管理不再具有發(fā)言權(quán)。大摩的中國(guó)拓展計(jì)劃落空，這與大摩的初衷不符。因此，大摩決定取消與中金的合作，再次在中國(guó)尋找投行業(yè)務(wù)著陸點(diǎn)。而根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的有關(guān)規(guī)定，大摩如果想與其他證券公司合資，就必須退出中金公司。隨即，大摩展開一系列動(dòng)作。

　　2007年，中投公司耗資50億美元收購(gòu)了摩根士丹利持有的中金公司9.9%的股份。2008年初，摩根士丹利選定貝恩資本、德州太平洋投資有限公司以及由泛大西洋投資集團(tuán)、斯達(dá)國(guó)際公司(Starr)和J.C. Flowers組成的財(cái)團(tuán)作為中金股權(quán)的競(jìng)購(gòu)方。但最終由于潛在買家出價(jià)太低而未能成交。

　　聯(lián)姻華鑫證券幾成定局

　　有了前車之鑒，摩根士丹利再次尋找合作伙伴時(shí)，主要考慮中小券商。因?yàn)檫@樣的合作，更利于其提高在合資公司的話語(yǔ)權(quán)。最終，大摩將目光鎖定華鑫證券。

　　在與大摩發(fā)生關(guān)聯(lián)前，華鑫證券名不見(jiàn)經(jīng)傳。據(jù)其官網(wǎng)顯示，華鑫證券有限公司成立于2001年3月，在原西安證券有限責(zé)任公司及受讓原上海浦東聯(lián)合信托投資有限責(zé)任公司證券營(yíng)業(yè)部的基礎(chǔ)上增資擴(kuò)股組建而成。注冊(cè)地為深圳，注冊(cè)資金16億元人民幣，屬于全國(guó)性綜合類證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。目前它的股東構(gòu)成為，上海儀電控股(集團(tuán))公司(63%)、上海飛樂(lè)音響股份有限公司(24%)、上海金陵股份有限公司(8%)、上海飛樂(lè)股份有限公司(3%)和上海貝嶺股份有限公司(2%)。

　　兩者第一次發(fā)生關(guān)聯(lián)是在華鑫證券成立僅兩年的時(shí)候。2003年3月，大摩與華鑫成立了摩根士丹利華鑫基金管理有限公司。大摩出色的國(guó)際化業(yè)務(wù)水平加上華鑫的地區(qū)優(yōu)勢(shì)，使得該公司目前資產(chǎn)規(guī)模已超過(guò)80億元——公司預(yù)計(jì)的盈虧平衡點(diǎn)。

　　顯然，過(guò)程雖有曲折，但合作仍是可持續(xù)的。2007年底，摩根士丹利同華鑫證券欲二度合作，簽下了合作備忘錄，但由于證監(jiān)會(huì)規(guī)定僅允許外資公司在國(guó)內(nèi)成立一家合資投行，因此大摩只有先處置好中金股權(quán)才能申請(qǐng)與華鑫證券合資。于是，大摩開始著手出售中金股權(quán)，并迅速進(jìn)行到第二輪競(jìng)標(biāo)報(bào)價(jià)程序。豈料天不遂人愿，2008年美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)，資金流動(dòng)性迅速凍結(jié)，競(jìng)標(biāo)者第二輪報(bào)價(jià)幾乎折半，最終此次售股交易半路夭折。

　　雖然出師不利，但大摩仍一直在為與華鑫證券的合作努力著。當(dāng)初華鑫證券的投行業(yè)務(wù)幾乎是空白，但要滿足合資公司獲批的硬性門檻，華鑫必須在此方面達(dá)到行業(yè)中等水平之上。2008年，大摩開始著手幫助華鑫證券建立投行業(yè)務(wù)團(tuán)隊(duì)，并在次年不斷通過(guò)各種關(guān)系，為華鑫證券拿到承銷項(xiàng)目，這類承銷項(xiàng)目多采用聯(lián)合方式，基本上不收取或收取很低的承銷費(fèi)用。

　　據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的2009年證券公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)排名顯示，在股票及債券業(yè)務(wù)主承銷家數(shù)排名中，雖未見(jiàn)華鑫證券，但在起決定作用的股票及債券承銷金額排名中，華鑫證券以超過(guò)78億元，位居該項(xiàng)業(yè)務(wù)排名第30位，超過(guò)了中位數(shù)第38名。

　　“這意味著，退出中金獲批后，大摩與華鑫證券成立合資投行的申請(qǐng)有望很快獲得監(jiān)管部門的批準(zhǔn)�！睒I(yè)內(nèi)人士表示。（潘俠）