再次出乎市場預料，在3月期央票和1年期央票利率上漲之后，央行果斷決定，從2010年1月18日起，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。為增強支農(nóng)資金實力，支持春耕備耕，農(nóng)村信用社等小型金融機構(gòu)暫不上調(diào)。

　　1年期央票利率再次成為貨幣政策工具調(diào)整的“信號彈”。1月12日發(fā)行的1年期央票中標收益率較之以往上漲8.29個基點，超出預期，也結(jié)束了20周連平的局面。業(yè)界分析認為，1年期央票利率的上漲和存款準備金率的上調(diào)主要目的在于抑制銀行放貸沖動，也是出于抑制通脹預期的考慮。

　　央行1月12日上午發(fā)行的1年期200億元央票中標收益率為1.8434%，發(fā)行價格為98.19元，此前的發(fā)行價格一直維持在98.27元。該利率結(jié)束了2009年8月11日以來的20周連平局面，較原先的1.7605%上漲8.29個基點，上升幅度超過市場普遍預期的4個基點。另外，央行昨日上午還發(fā)行了人民幣2000億元28天正回購協(xié)議，中標利率維持不變。

　　這是繼上周四3個月央票發(fā)行利率意外上漲4個基點后(為1.3684%)，央行又一舉措來加大公開市場操作力度。

　　央行在公開市場采取的舉措以及上調(diào)存款準備金率，被認為是在保證保證資金回籠力度，穩(wěn)定回收多余流動性。

　　來自WIND的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本周市場到期央票530億元，到期正回購1550億元，合計到期資金2080億元；下周公開市場到期資金量則達到2500億元。數(shù)據(jù)同時顯示，今年1季度的到期資金量是僅次于2008年1季度的歷史第二高水平，市場到期資金壓力陡然上升。

　　自去年11月底以來，1年期央票發(fā)行量一直處在100億元至120億元的地量水平，在維持了8周的地量發(fā)行后，在各種壓力下，1年期央票終于啟動擴容步伐，在公開市場的新一輪微調(diào)中，作為深度對沖工具的1年期央行票據(jù)將重新發(fā)揮作用。

　　1年期利率的上漲和存款準備金率的上調(diào)，正好驗證了央行工作會議提出的“合理安排貨幣政策工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，加強流動性管理”的要求。

　　央票重啟、發(fā)行利率的上行和企穩(wěn)時點與信貸的投放量有著密切的關系。2009年7月9日1年期央票重啟的背景正是由于當年6月的新增信貸再度放量，達到1.5萬億的天量水平；而8月11日1年期央票發(fā)行利率企穩(wěn)的背景也是由于8月的新增信貸快速下降到了3559億。

　　央行2010年的工作會議提出，今年要“引導金融機構(gòu)根據(jù)實體經(jīng)濟的信貸需求，切實把握好信貸投放節(jié)奏，盡量使貸款保持均衡，防止季度之間、月底之間異常波動”。

　　有業(yè)內(nèi)分析人士認為，央行之所以預留三個工作日才上調(diào)存款準備金率，是為商業(yè)銀行調(diào)整信貸投放而為。通過貨幣政策工具的使用讓商業(yè)銀行不折不扣地執(zhí)行“有保有壓”的信貸政策。

　　促使央行迅速上調(diào)存款準備金率的因素主要有三個：

　　一是去年12月份CPI有可能超過市場預期，從管理通脹預期的角度央票利率和存款準備金率也需上調(diào)；

　　二是信貸情況。市場預測，今年1月份第一周，銀行信貸投放高達6000億元。從央行均衡放貸的要求看，有必要出手對銀行的放貸沖動進行抑制；

　　三是去年12月份出口結(jié)束了13個月的負增長，同比大幅增長17.7%，進口同比增長55.9%，均高于此前市場預期，再加上今年第一周信貸投放高企的傳言，內(nèi)外夾擊，新的流動性有可能會派生出來。這引起了監(jiān)管部門的注意。所以，央行在上調(diào)了3個月和1年期央票利率后，馬上就上調(diào)了存款準備金率，均是處于抑制商業(yè)銀行放貸沖動和抑制通脹預期的考慮。

　　對未來公開市場操作利率的走勢，中金公司預計，1年期央票利率可能回升到接近1年期定存利率的水平，即2.15%-2.25%，未來上調(diào)法定準備金比率和重啟三年期央票的可能性依然存在。

　　安信證券則認為，公開市場操作利率已經(jīng)進入一個持續(xù)上行的通道，目前的上行屬于向一年期定存基準利率靠攏性質(zhì)，以1年期央票為例，發(fā)行利率此輪上升的目標區(qū)間可能位于2.0%-2.25%的水平。

　　對于未來存款準備金率乃至基準利率的調(diào)整，眾多的分析人士都稱很有可能，但具體實施時間則要視信貸投放規(guī)模和通脹預期而定。( 閆立良)