紅日藥業(yè)2000年8月引入4名戰(zhàn)略投資者，2007年全部退出，進入過早的PE/VC只能成為試驗品高發(fā)行價、高市盈率、高超募比例，是創(chuàng)業(yè)板與生俱來的“三高”問題。如何利用好超募資金是這些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)狂歡之后面臨的最大問題。

　　十年孕育十月果香。2009年10月30日，滿載著股民希望的創(chuàng)業(yè)板正式掛牌上市了。至此，懷胎十年之久的創(chuàng)業(yè)板終于出世。盡管在這十年當中創(chuàng)業(yè)板幾度出現(xiàn)流產(chǎn)的可能，但它最終平安呱呱落地，顯然，活下來是最重要的。

　　在28家已進入發(fā)行階段的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，有23家企業(yè)曾獲得PE/VC(風險投資)投資；未曾獲得投資的企業(yè)僅有深圳華測、成都硅寶、大禹節(jié)水、西安寶德和華星創(chuàng)業(yè)5家。

　　中國證監(jiān)會副主席姚剛?cè)涨氨硎�，�?chuàng)業(yè)板已受理企業(yè)達188家，涉及26個省區(qū)市，且開戶數(shù)也增長迅速，已超過900萬戶。他還公布，首批28家創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的融資規(guī)模在155億元左右。凍結(jié)資金最多的一批企業(yè)不超過8000億元，最少的一批企業(yè)不超過5000億元。

　　十年磨一劍

　　行內(nèi)人都清楚，中國風險投資經(jīng)歷了從天堂到地獄的歷程。

　　十年前的1999年被定義為中國本土創(chuàng)投元年。這一年，坊間盛傳創(chuàng)業(yè)板即將推出，北京代表性創(chuàng)投企業(yè)清科集團成立，深圳的代表企業(yè)深圳市創(chuàng)新投資集團有限公司亦宣告誕生。當年新增創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)40家，存量接近100家，增長率高達68.80%；2000年新增創(chuàng)投機構(gòu)102家，存量猛增至201家，增長率高達103.03%，比1999年翻了一番還多。

　　在創(chuàng)業(yè)板推出的預期下，紅日藥業(yè)2000年8月引入4名戰(zhàn)略投資者。在苦苦堅守了將近7年后，2007年這4位戰(zhàn)略投資者選擇了悵惘退出。進入過早的PE/VC只能做無辜的試驗品。

　　但當時間進入到2007年的下半年時，PE/VC市場卻呈現(xiàn)出一派風生水起欣欣向榮的景象，“可能和2007年資本市場整體繁榮有關，有大批PE/VC攜資進入創(chuàng)新型公司�！毙袃�(nèi)人士這樣評價。

　　有一個數(shù)據(jù)值得引人注意，2008年，因為創(chuàng)業(yè)板即將開放的消息傳來，國內(nèi)的投資機構(gòu)呈現(xiàn)“忽如一夜春風來，千數(shù)萬數(shù)梨花開”的景象，一時間國內(nèi)市場新成立了至少千家投資機構(gòu)。

　　十年磨礪，中國風險投資終于迎來了豐收的2009年�！帮L險投資之父”成思危曾感慨地說道：“中國風險投資的路，分作‘三步走’：第一步，在現(xiàn)有法律基礎上，成立風投公司；第二步成立風投基金；第三步建立包括創(chuàng)業(yè)板在內(nèi)的風險投資體系。10月23日創(chuàng)業(yè)板開板，意味著已走到‘第三步’。”

　　好風憑借力

　　在A股首批申報創(chuàng)業(yè)板的名單中，包括環(huán)保12家、網(wǎng)絡20家、新材料32家、傳統(tǒng)物流2家、醫(yī)藥醫(yī)療18家、農(nóng)業(yè)17家、通訊技術47家；以及文化傳播、餐飲、連鎖、廣告等13家，共計161家。其中，通訊技術類有47家，占比29.19%；其次是新材料制造32家，占比19.88%；位居第三的是網(wǎng)絡類20家，占比12.42%。

　　經(jīng)過一系列重重的審核后，最終有28家公司幸運地成為了創(chuàng)業(yè)板起跑線上的第一批“運動員”。

　　10月23日創(chuàng)業(yè)板正式開板，30日創(chuàng)業(yè)板公司正式上市交易，緊鑼密鼓的創(chuàng)業(yè)板進程終于讓眾PE/VC多年的耕耘結(jié)出碩果。

　　在首批上市的28家公司中，有23家公司背后站著46家PE/VC。根據(jù)首批創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行價，他們已實現(xiàn)合計173億元的浮盈，其中僅樂普醫(yī)療的兩家PE/VC就斬獲了總數(shù)的63%，同時兩家外資風投———Brook公司和英特爾投資至少分別獲得21億元和8000萬元的收益。

　　這46家投資方主要有三種：知名外資創(chuàng)投機構(gòu)，如華平投資集團先后兩次投資樂普醫(yī)療；合資創(chuàng)投機構(gòu)，如擁有外資背景的信中利投資華誼兄弟；本土創(chuàng)投機構(gòu)，其中風頭最健的當屬達晨創(chuàng)投，在28家企業(yè)中獨中億偉鋰能、愛爾眼科和網(wǎng)宿科技三元。

　　根據(jù)清科研究中心10月13日的最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在這曾獲得PE/VC投資的23家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)中，有3家曾獲得知名外資創(chuàng)投機構(gòu)投資。2006年到2007年，美國華平投資集團旗下的Brook公司先后以17378萬元對北京樂普醫(yī)療增資。2006年11月，愛爾眼科因其獨特的連鎖經(jīng)營模式而順利通過世界銀行集團國際金融公司(IFC)的綜合評估，獲得813.67萬美元的長期融資。2009年2月，美國知名風險投資機構(gòu)———英特爾投資向銀江電子注資，并在軟件創(chuàng)新及優(yōu)化解決方案方面展開合作。

　　風險甚堪憂

　　根據(jù)萬德數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至10月14日，28家創(chuàng)業(yè)板上市公司預計募資總計67.36億元，按實際發(fā)行價計算，募資金額卻高達154.78億元，實際募資規(guī)模為上市公司融資需求計劃的2.3倍。這些公司上半年凈利潤才10.86億元。

　　高發(fā)行價、高市盈率、高超募比例，是創(chuàng)業(yè)板與生俱來的“三高”問題。2009年6月，新股發(fā)行制度改革實施，按照新規(guī)定，購買新股時，必須像在拍賣行里競投一樣，價高者得。

　　針對創(chuàng)業(yè)板的“三高”問題，深圳證券交易所理事長陳東征在開板儀式上也表現(xiàn)了自己深深的憂慮：“目前創(chuàng)業(yè)板發(fā)行市盈率較高，募集資金超計劃，以及首日可能出現(xiàn)的爆炒都是我們面臨的現(xiàn)實風險，尤其是企業(yè)上市后，是否能夠適應新環(huán)境，持續(xù)保持高增長，公司治理結(jié)構(gòu)能否真正完善，能否真正有效遏制內(nèi)部交易和市場操縱，也都是創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展中的潛在風險。”

　　因此，如何利用好超募資金是這些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)狂歡之后面臨的最大問題。

　　要知道，過去十幾年，中國證券市場上市公司七成的超募資金的使用都出了問題。創(chuàng)業(yè)板這種更小的公司，出問題的機率顯然不會太小。(李莉揚)