創(chuàng)業(yè)板開板已經(jīng)敲定在10月23日，目前來看，最有資格在創(chuàng)業(yè)板開閘初期狂歡的券商無疑包括海通證券，其在今年之內(nèi)剛剛投資的中元華電和銀江股份都擠進了28家首批上市的創(chuàng)業(yè)板公司名單中。本報記者估算，海通證券大約可以在這兩家公司的股權投資和承銷上賺到9244萬元的收入。單單直投這部分，海通證券的投資收益率估算下來大約高達6倍。

　　海通證券浮盈加承銷收入超9000萬

　　估算券商直投的短期收益要從兩部分入手：一是計算券商所持股權上市后的價值與投資成本之差，進而估算股權投資這部分的收益；另外一部分是券商在被投資公司上市的承銷中拿到了多少錢。

　　招股說明書顯示，海通證券持股10%的中比基金持股為365萬股。而在經(jīng)過詢價之后，中元華電的發(fā)行價最終確定為32.18元，按照6.4724元的持有成本估算，中比基金至此就已經(jīng)賺取了接近4倍的收益。

　　與此同時，按照2009年以來中小板新股上市首日64.47%的收盤漲幅計算，中比基金這筆投資的收益率將在中元華電上市之后達到大約6 .5倍。再考慮到海通證券為中比基金的少數(shù)股東，則海通證券可以從中賺取1543萬元的浮盈。

　　同樣的算法，海通證券子公司海通開元所投資銀江股份的成本是每股5元，而發(fā)行價為20元，這筆投資的實際收益率可以達到接近5倍。由于海通開元為海通證券的全資子公司，則這筆約為3700萬元的浮盈全部歸海通證券。

　　從投資銀行業(yè)務方面的收益來看，海通證券分別是這兩家公司的主承銷商，其收益大致可以用實際募集資金總額乘以承銷費率來計算。

　　中元華電與銀江股份的發(fā)行規(guī)模分別是1635萬股和2000萬股，則理論上講其實際最大募集資金分別為5.26億元和4億元。根據(jù)國泰君安證券業(yè)研究員梁靜所提供的股權口徑，即按照4.32%的今年中小板的承銷費率估算，則海通證券將分別獲得2272.94萬元和1728萬元的承銷收入。

　　將股權投資收入與證券承銷收入加總之后，則可以算出海通證券在這兩家創(chuàng)業(yè)板公司上市之后總共可以獲得收入9244萬元。

　　“直投+承銷”新業(yè)務模式成型

　　“盡管創(chuàng)業(yè)板才開始起步，但它進一步催生了‘直投+承銷’業(yè)務的全新盈利模式，其對券商盈利模式和業(yè)績的推動已超出我們預期�！绷红o做出了這樣的判斷。

　　除了海通證券之外，中信證券旗下直投公司所投資的神州泰岳、沈陽新松、理工監(jiān)測和威創(chuàng)科技等創(chuàng)業(yè)板和中小板公司也已經(jīng)成功過會，顯示首批券商直投項目已經(jīng)進入了收獲期。

　　招股說明書顯示，海通證券針對中元華電與銀江股份的投資均在今年一季度才開始的，不到10個月之內(nèi)就已經(jīng)實現(xiàn)了數(shù)倍的利潤。對于距離退出端口最近的券商來說，在股權投資方面的優(yōu)勢令人艷羨。

　　中信證券所投資的公司也均是在近兩年內(nèi)投入的。據(jù)梁靜估算，券商直投的靜態(tài)投資回報期分別為3.5年和2.5年，年化收益率分別為52%和58%。

　　梁靜表示，“隨著直投資金運用規(guī)模化以及新股發(fā)行加速，直投+投行將成為券商的常規(guī)業(yè)務模式。”僅以中信證券為例，按照15億元投資額以及50%的年化收益率計算，直投業(yè)務的凈收入約5億元，對業(yè)績貢獻度將超過6%。(劉昊)