央行最新的8月份金融市場(chǎng)運(yùn)行狀況數(shù)據(jù)顯示，8月份銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行量有所減少；市場(chǎng)流動(dòng)性總體充足，貨幣市場(chǎng)利率小幅回落。債券指數(shù)小幅反彈，國(guó)債收益率曲線短端有所下行。

　　結(jié)合此前8月份信貸數(shù)據(jù)以及9月份市場(chǎng)運(yùn)行的實(shí)際情況，分析人士認(rèn)為，央行的動(dòng)態(tài)微調(diào)已經(jīng)將流動(dòng)性控制在了“適度寬松”的水平上。而對(duì)于后市，“適度寬松”的貨幣政策將得以延續(xù)，受流動(dòng)性影響較大的債券市場(chǎng)在近期將維持弱勢(shì)，而9月份信貸狀況將是決定短期內(nèi)市場(chǎng)走勢(shì)的重要因素。

　　“動(dòng)態(tài)微調(diào)”抬升貨幣市場(chǎng)利率

　　9月央行公開(kāi)市場(chǎng)操作利率沒(méi)有變化，但貨幣政策微調(diào)依舊，同時(shí)IPO擾動(dòng)也持續(xù)存在。9月份以來(lái)，隔夜回購(gòu)利率呈現(xiàn)階梯式的上行，而7天回購(gòu)利率則出現(xiàn)劇烈的上下波動(dòng)。

　　從公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，無(wú)論是央票利率，還是正回購(gòu)利率，都沒(méi)有出現(xiàn)變化，但是1年期央票發(fā)行量占央行公開(kāi)市場(chǎng)操作回籠總量的比例始終維持在40%附近。

　　同時(shí)9月16日是約1500億元定向央票的繳款日，隔夜回購(gòu)利率當(dāng)天即出現(xiàn)跳升。而從IPO來(lái)看，9月8日大盤(pán)股中國(guó)中冶網(wǎng)下申購(gòu)開(kāi)始，而在9月4日7天回購(gòu)利率已經(jīng)達(dá)到局部峰值1.7332%，此后在高位盤(pán)整到9月9日網(wǎng)上申購(gòu)日，隨后出現(xiàn)快速回落。而隨著創(chuàng)業(yè)板的臨近，回購(gòu)利率再度開(kāi)始上漲。

　　興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為：貨幣政策的微調(diào)導(dǎo)致了回購(gòu)利率底部的抬升，而IPO對(duì)貨幣市場(chǎng)利率帶來(lái)了較大的擾動(dòng)。貨幣政策的微調(diào)預(yù)計(jì)在年內(nèi)仍將繼續(xù)，并將抬升貨幣市場(chǎng)的利率。

　　債券市場(chǎng)弱勢(shì)不改　靜待信貸數(shù)據(jù)指引

　　最新的數(shù)據(jù)顯示，央票二級(jí)市場(chǎng)一年期的收益率已經(jīng)開(kāi)始偏離1.76%-1.77%。而對(duì)于債市的下跌，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為短期內(nèi)仍將繼續(xù)，但不會(huì)出現(xiàn)大幅下跌。

　　申銀萬(wàn)國(guó)固定收益分析師屈慶認(rèn)為：短期內(nèi)市場(chǎng)謹(jǐn)慎心態(tài)難以緩解，上周一級(jí)市場(chǎng)供給壓力導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)招標(biāo)利率開(kāi)始高于市場(chǎng)預(yù)期，由于創(chuàng)業(yè)板申購(gòu)造成的資金面階段性緊張，也影響了機(jī)構(gòu)的持債熱情。

　　國(guó)信證券固定收益分析師李懷定認(rèn)為：9月份的信貸數(shù)據(jù)將決定近期債市的走向，如果信貸低于預(yù)期則會(huì)改善一點(diǎn)，否則將會(huì)繼續(xù)走弱。

　　而來(lái)自興業(yè)銀行資金運(yùn)營(yíng)中心的報(bào)告指出：短期內(nèi)央票發(fā)行利率等準(zhǔn)基準(zhǔn)利率變化的可能性較小，這決定了短期利率大幅波動(dòng)的可能性較小。在通脹預(yù)期和貨幣政策微調(diào)的大背景下，長(zhǎng)債則可能在需求疲弱的情況下小幅上行。(沈而默)