央票利率上行壓力增大

　　公開市場月度到期資金情況

　　□本報記者 葛春暉 北京報道

　　3月30日，央行以發(fā)行1年期央票和進(jìn)行28天期正回購操作的形式，在公開市場合計回籠資金800億元。至此，3月份央行在公開市場累計實(shí)現(xiàn)凈回籠6020億元，創(chuàng)下歷史第三大單月凈回籠量。分析人士表示，央行3月份巨量回籠主要是出于春節(jié)因素的考慮；與此同時，一季度短期回籠工具的大量使用，使二季度回籠壓力加大，央票利率上行的風(fēng)險在逐步積聚。

　　3月凈回籠6020億元

　　央行公告顯示，人民銀行于本周二(3月30日)以價格招標(biāo)方式發(fā)行了2010年第二十三期央行票據(jù)，并開展了正回購操作。其中，第二十三期央行票據(jù)期限1年，發(fā)行量500億元，參考收益率1.9264%；正回購操作期限28天，交易量300億元，中標(biāo)利率1.18%，當(dāng)日公開市場利率水平繼續(xù)與前期持平。

　　與上周二的1年期央票發(fā)行量780億元和正回購交易量450億元相比，本周二的操作規(guī)模有明顯下降。其原因主要是本周公開市場到期資金規(guī)模僅為600億元，央行對沖壓力較小，而30日回籠800億元后，本周公開市場已提前實(shí)現(xiàn)凈回籠。

　　30日回籠后，央行3月份在公開市場的操作也告一段落。從全月來看，3月份央行在公開市場實(shí)現(xiàn)凈回籠6020億元，這一回籠規(guī)模創(chuàng)下公開市場歷史上第三大單月凈回籠量。歷史上的最大月度凈回籠量出現(xiàn)在2008年3月，當(dāng)時為7130億元。

　　分析人士表示，3月份公開市場之所以出現(xiàn)巨量凈回籠，主要還是基于春節(jié)因素導(dǎo)致的2月份高額凈投放產(chǎn)生的回收需要。統(tǒng)計顯示，2月份公開市場凈放資金量為5220億元，而3月份的凈回籠規(guī)模僅較之稍有增加。

　　央票利率上行壓力漸增

　　從工具選擇上看，3月份央行公開市場操作對于3月期工具的使用大大增加，包括3月期央票和91天正回購，3個月期央票發(fā)行量頻創(chuàng)歷史新高，這使6月份原本很低的到期資金量得以增加。根據(jù)3月5日的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，6月份到期資金量僅為1570億元，是10月份之前的最低數(shù)值。而截至3月末的統(tǒng)計顯示，6月份到期資金量已躍升至7800億元，在年內(nèi)各月到期量中暫居首位。

　　短期限工具的大量使用，讓央行的調(diào)控手段更加靈活，有利于未來到期資金量的均衡，但也導(dǎo)致二季度公開市場仍面臨較大到期回籠壓力。統(tǒng)計顯示，除6月份公開市場到期資金量創(chuàng)出年內(nèi)新高外，4月份到期量也高達(dá)7010億元，接近2、3月份的水平。分析人士預(yù)計，二季度公開市場操作將以溫和回籠為主，此外，不排除因利率上行預(yù)期加重導(dǎo)致回籠受阻，再度啟用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率回籠的可能性。

　　公開市場利率方面，多家機(jī)構(gòu)均認(rèn)為央票利率上行的壓力正在逐步累積。中銀國際表示，預(yù)計3月份CPI略微回落后，自二季度起將持續(xù)走高；從貸款投放季節(jié)性分布比例看，被壓抑的信貸投放沖動在4月份集中釋放的可能性相當(dāng)大，4月份新增貸款可能再破萬億；此外，貼現(xiàn)國債的大量發(fā)行將對央票、正回購等短期品種的需求形成一定替代效應(yīng)。因此，伴隨著CPI同比漲幅持續(xù)走高、升息預(yù)期的升溫以及現(xiàn)券市場收益率因供給壓力逐步上行，預(yù)計央票發(fā)行利率于4月下旬再度面臨上行壓力，或?qū)⒂诙�季度末觸及1年定期存款利率水平。