上周市場(chǎng)反應(yīng)的激進(jìn)和投機(jī)者的瘋狂迫使歐盟不得不亮出300億歐元的援助底牌。IMF或?qū)⒘硗馓峁?50億歐元貸款。

　　本次救援方案對(duì)于啟動(dòng)實(shí)施的條件仍然語(yǔ)焉不詳，基本上只有籠統(tǒng)的兩條：一是希臘提出求援申請(qǐng)；二是歐盟和IMF評(píng)估后認(rèn)為符合救援條件。

　　值得注意的是，希臘方面在方案公布后很快表示還不準(zhǔn)備發(fā)出求援申請(qǐng)。和歐盟首次提出救援方案后一樣，這一次希臘也準(zhǔn)備通過(guò)再度試發(fā)國(guó)債來(lái)檢驗(yàn)市場(chǎng)情緒。

　　市場(chǎng)的激進(jìn)反應(yīng)終于得到了歐盟方面的有效回應(yīng)。在希臘國(guó)債收益率上周飆升至11年高點(diǎn)之后，當(dāng)?shù)貢r(shí)間本月11日，歐元區(qū)16個(gè)成員國(guó)財(cái)長(zhǎng)、歐洲央行和歐盟委員會(huì)舉行視頻會(huì)議，同意在今年必要時(shí)與國(guó)際貨幣基金組織(IMF)一道為希臘提供總額達(dá)450億歐元的援助貸款，利率為5%，介于希臘期望的4%和7.5%的市場(chǎng)利率之間。這也是自去年底希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)以來(lái)歐盟方面提出的最有含金量的援助方案。

　　中國(guó)社科院歐洲所經(jīng)濟(jì)研究室主任陳新12日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，此次歐盟細(xì)化援助方案的資金規(guī)模和貸款利率，除旨在恢復(fù)市場(chǎng)信心外，更主要的意圖可能是應(yīng)對(duì)來(lái)自國(guó)際投機(jī)者的進(jìn)攻，希望通過(guò)在一定范圍內(nèi)鎖定希臘融資成本來(lái)緩和其發(fā)債前景。

　　受此消息提振，12日亞洲交易時(shí)段歐元兌美元早盤(pán)跳空上漲，漲幅超過(guò)1.2%。后盤(pán)中微幅下滑，截至記者發(fā)稿前1歐元兌1.3644美元，仍維持1%左右的漲幅。這對(duì)于此前連日掉頭向下的歐元來(lái)說(shuō)可謂一次絕地反攻。雖然多數(shù)分析人士認(rèn)為在希臘自身債務(wù)狀況得到有效緩解以前，歐元可能都會(huì)停留在承壓下行的通道內(nèi)，但12日早盤(pán)出現(xiàn)的暴漲格局還是讓人們看到了援救計(jì)劃對(duì)于改變投資者(或投機(jī)者)情緒的作用。

　　背水一戰(zhàn)刻不容緩

　　事實(shí)上，歐盟此番明碼標(biāo)價(jià)公布援助數(shù)字實(shí)屬市場(chǎng)所迫。本月8日，希臘10年期國(guó)債收益率一舉升至7.5%的歷史新高，與德國(guó)10年期國(guó)債收益率利差連續(xù)第三天刷新歐元?jiǎng)?chuàng)立以來(lái)新高。與此同時(shí)，與希臘主權(quán)債務(wù)關(guān)聯(lián)的信用違約掉期也在當(dāng)日升至468個(gè)基點(diǎn)的歷史新高。而截至今年年底，希臘共需籌集550億歐元用于償還到期債務(wù)。這一系列數(shù)字表明，希臘靠一己之力從市場(chǎng)上融資已難以為繼，其背后可能存在的投機(jī)因素更是令人擔(dān)憂。

　　屋漏偏逢連陰雨，9日評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)國(guó)際又在希臘傷口上灑了一把鹽，將希臘政府的債務(wù)信用評(píng)級(jí)從“BBB＋”級(jí)下調(diào)至“BBB-”級(jí)，距離“垃圾債”僅一步之遙。此前，該機(jī)構(gòu)已將希臘長(zhǎng)期外幣與本國(guó)貨幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)由BBB+下調(diào)至BBB-，評(píng)級(jí)展望為負(fù)面，同時(shí)確認(rèn)希臘的國(guó)家上限評(píng)級(jí)為“AAA”，短期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)為“F2”。此外，惠譽(yù)還下調(diào)了希臘國(guó)家銀行與其他四家銀行的信貸評(píng)級(jí)，從而加劇了投資者對(duì)希臘銀行流動(dòng)性的擔(dān)憂。

　　融資成本再創(chuàng)新高，信用評(píng)級(jí)屢遭下調(diào)，這些都使得希臘債務(wù)的違約風(fēng)險(xiǎn)在剛剛過(guò)去的周末被推升至危機(jī)爆發(fā)以來(lái)最高點(diǎn)。一旦希臘違約，歐元區(qū)成員國(guó)將遭遇資產(chǎn)縮水和歐元遭拋壓的雙重打擊。此外，由于各歐元區(qū)成員國(guó)在資產(chǎn)持有上有著盤(pán)根錯(cuò)節(jié)的密切關(guān)系，希臘倒下后所引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)和多米諾骨牌效應(yīng)都是歐盟無(wú)法承受的后果。正是在這一背景下，歐盟方面以緊急遠(yuǎn)程會(huì)議的方式確定了初步援助規(guī)模并在第一時(shí)間公之于眾。據(jù)歐元集團(tuán)主席容克介紹，按照11日敲定的計(jì)劃，歐元區(qū)所有成員國(guó)將根據(jù)各自在歐洲央行的資本份額出資，必要時(shí)可于年內(nèi)向希臘提供300億歐元援助貸款，IMF將提供另外的150億歐元貸款。

　　亮出底牌狙擊投機(jī)

　　雖然具體技術(shù)細(xì)節(jié)尚有待敲定，但相對(duì)于3月25日歐盟提出的救援方案，本次方案可以說(shuō)在細(xì)節(jié)上向前大大邁進(jìn)了一步。不過(guò)陳新認(rèn)為，歐盟方面兩次推出方案的目的其實(shí)都是一樣的，重點(diǎn)并不在于真正向希臘提供貸款，而在于表明其愿意做希臘后盾的態(tài)度，其理想狀態(tài)還是希望希臘能夠通過(guò)市場(chǎng)融資緩解短期債務(wù)危機(jī)，并通過(guò)自身削減赤字的努力解決長(zhǎng)期問(wèn)題。差別在于，上一次歐盟寄希望于以含混的表態(tài)提振普通投資者的信心并打消惡意投機(jī)者的攻擊，事實(shí)證明后者并不買(mǎi)賬。“歐盟不愿過(guò)早亮出底牌，因?yàn)檫@樣才能留出更多威懾空間。”陳新表示。

　　但是，上周市場(chǎng)反應(yīng)的激進(jìn)和投機(jī)者的瘋狂迫使歐盟不得不亮出300億歐元的援助底牌。陳新認(rèn)為，相對(duì)于希臘即將于5月底到期的110億歐元到期債務(wù)，這樣的強(qiáng)勁后盾應(yīng)該會(huì)對(duì)投機(jī)者構(gòu)成一定威懾作用。與此同時(shí)，5%的利率雖然也帶有一定懲罰性質(zhì)，但在一定程度上等于是設(shè)定了一個(gè)上限區(qū)間。也就是說(shuō)，如果市場(chǎng)上的融資成本超出5%過(guò)多，則希臘可以選擇求助歐盟和IMF接盤(pán)。由于希臘今年年底前的全部到期債務(wù)總計(jì)也只有550億歐元，所以多數(shù)分析人士認(rèn)為11日提出的總計(jì)450億歐元援助預(yù)案應(yīng)該比較到位了。

　　實(shí)際效果有待觀察

　　本次救援方案對(duì)于啟動(dòng)實(shí)施的條件仍然語(yǔ)焉不詳，基本上只有籠統(tǒng)的兩條：一是希臘提出求援申請(qǐng)；二是歐盟和IMF評(píng)估后認(rèn)為符合救援條件。從歐盟最近表現(xiàn)出來(lái)的援助決心來(lái)看，主要的觸點(diǎn)可能就存在于第一條。但值得注意的是，希臘方面在方案公布后很快表示還不準(zhǔn)備發(fā)出求援申請(qǐng)。和歐盟首次提出救援方案后一樣，這一次希臘也準(zhǔn)備通過(guò)再度試發(fā)國(guó)債來(lái)檢驗(yàn)市場(chǎng)情緒。

　　希臘將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間13日向市場(chǎng)發(fā)行總額為12億歐元的6個(gè)月和1年期國(guó)債。希臘總理帕潘德里歐表示：“現(xiàn)在歐盟和IMF的救助機(jī)制就像一把上了膛的槍擺在桌面上，看看它是否能說(shuō)服市場(chǎng)。如果不能，那么這個(gè)救援機(jī)制就要啟動(dòng)�！�

　　陳新認(rèn)為，現(xiàn)在歐盟底牌已經(jīng)亮出，后市反應(yīng)將非常關(guān)鍵。目前來(lái)看新方案能否起效最大的不確定性可能在于投機(jī)資本的規(guī)模。事實(shí)上，從希臘一季度削減財(cái)赤的較好表現(xiàn)來(lái)看，上周創(chuàng)出7.5%的國(guó)債收益率新高是不合邏輯的。因此，狙擊投機(jī)能否成功將直接決定希臘能否走出迫在眉睫的融資困境。現(xiàn)在來(lái)看，投機(jī)資本賭的應(yīng)該就是歐元區(qū)是否真的是鐵板一塊，其對(duì)希臘的支持是否如其承諾的那樣堅(jiān)決。( 陶冶)