上證指數(shù)27日回補(bǔ)本周一留下的跳空高開缺口后，逐步反彈，收盤上漲30多點(diǎn)。深成指上漲181.64點(diǎn)，突破20天均線。盤面上，“中字頭”次新股成為激發(fā)買盤動(dòng)能的主要功臣，本輪殺跌行情以來，一直壓制大盤的60分鐘60天線被有效突破。這或許預(yù)示著大盤短期底部已確立。但是，無論是技術(shù)面還是基本面，目前股市都不具備走出“大行情”的條件。

　　反彈條件基本具備

　　滬綜指27日一度下探至2583.55點(diǎn)，回補(bǔ)周一留下的跳空高開缺口。此后，“中字頭”次新股中國(guó)建筑、中國(guó)中冶、中國(guó)化學(xué)等激發(fā)出強(qiáng)烈的做多動(dòng)能，滬綜指緩步抬升，收?qǐng)?bào)2655.92點(diǎn)，上漲1.15%。壓制大盤走勢(shì)的60分鐘60天線被有效突破，這也是本輪下降通道的第一次有效突破。大盤在技術(shù)上確認(rèn)了進(jìn)一步反彈的條件。

　　從估值的角度來看，Wind顯示，目前全部A股的市盈率(TTM整體法，剔除負(fù)值)水平約為19.61倍。若年內(nèi)上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)20%，則2010年的動(dòng)態(tài)市盈率水平為16.34倍，這個(gè)水平與2009年1月初的水平非常接近，就是說目前市場(chǎng)的估值水平離底部不遠(yuǎn)。

　　從流動(dòng)性來看，總量方面，流動(dòng)性并不存在缺失現(xiàn)象。目前金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額約為65萬億元，M2余額是GDP的近1.9倍，在這種情況下，資產(chǎn)價(jià)格可能隨時(shí)迸發(fā)出上漲能量。短期內(nèi)，股市下跌的主要原因是資金風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，導(dǎo)致短期流動(dòng)性缺乏，銀行間同業(yè)拆借利率(Shibor)快速上揚(yáng)。不過，這種情況或發(fā)生變化，本周資金凈投放量或達(dá)1450億元，如果再加上國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理所投放的資金量，總額將達(dá)到1850億元，創(chuàng)下4月以來的天量。

　　從政策面的預(yù)期來看，歐洲債務(wù)危機(jī)使得海外股市震蕩走弱，而政策的疊加效應(yīng)可能會(huì)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，這使得大多數(shù)投資者預(yù)期，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控力度會(huì)有所放松，在領(lǐng)先外圍市場(chǎng)下跌的背景下，A股也可能會(huì)“早睡早起”。

　　反轉(zhuǎn)可能性不大

　　雖然A股具備短線反彈的條件，但整體上看，A股仍處于“混沌期”，宏觀環(huán)境、政策預(yù)期都存在較大變數(shù)，啟動(dòng)大級(jí)別反轉(zhuǎn)行情的可能性并不大。

　　長(zhǎng)期的不確定性來自全球宏觀經(jīng)濟(jì)和外圍市場(chǎng)。近期，美股和港股紛紛擊破各自的心理關(guān)口，如果外圍市場(chǎng)走熊，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)二次探底，則A股市場(chǎng)難以“獨(dú)善其身”。而且隨著QFII參與到股指期貨當(dāng)中，A股的“獨(dú)行俠”個(gè)性也會(huì)逐漸消失。

　　上述情況是否會(huì)出現(xiàn)？從世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)史來看，危機(jī)之后經(jīng)濟(jì)體的崛起從來都不是因?yàn)榇罅堪l(fā)行貨幣所致。相反，大量發(fā)行貨幣會(huì)引發(fā)債務(wù)危機(jī)，使得經(jīng)濟(jì)體處于長(zhǎng)期低增長(zhǎng)的狀態(tài)。要擺脫這種困境，必須推動(dòng)技術(shù)革命。如1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，全球經(jīng)濟(jì)是在新技術(shù)革命中迎來復(fù)蘇。未來全球經(jīng)濟(jì)也可能持續(xù)低增長(zhǎng)。在這種情況下，資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)則可能大部分來自政策刺激。

　　短期的不確定性來自圍繞政策的博弈。對(duì)A股市場(chǎng)影響最大的因素有兩個(gè)：房地產(chǎn)和流動(dòng)性。短期內(nèi)，隨著Shibor利率的持續(xù)高走，央行可能會(huì)加大公開市場(chǎng)的貨幣投放力度，而隨著該利率的正常化，物價(jià)水平的持續(xù)攀升，央行可能會(huì)強(qiáng)調(diào)數(shù)量化控制。

　　房地產(chǎn)調(diào)控政策則是目前最不明朗的一部分。毋庸置疑，房地產(chǎn)保有稅和加息是調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)最有效的工具。如果出臺(tái)上述政策，在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，是否合時(shí)宜值得考慮；如果不出臺(tái)，市場(chǎng)預(yù)期不明，市場(chǎng)觀望情緒濃厚。分析人士認(rèn)為，在復(fù)雜環(huán)境下，A股風(fēng)險(xiǎn)依然較大。（賀輝紅）