業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，融資融券業(yè)務(wù)開(kāi)閘初期，有望給市場(chǎng)帶來(lái)300億元以上的新增資金，這無(wú)疑將在很大程度上增加A股市場(chǎng)的流動(dòng)性。就在各方翹首期盼新一輪藍(lán)籌行情時(shí)，記者了解到，無(wú)論是券商還是投資者，都對(duì)“融券”業(yè)務(wù)興趣乏然。原因何在？

　　“11家券商在上報(bào)的試點(diǎn)方案中普遍存在重融資、輕融券的現(xiàn)象，根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，融券占融資融券業(yè)務(wù)總規(guī)模的比例最高僅為10%，明顯是一個(gè)陪襯而已�！边@是著名財(cái)經(jīng)評(píng)論人皮海洲日前針對(duì)融券業(yè)務(wù)的規(guī)模對(duì)媒體做出的表述。

　　事實(shí)上，在國(guó)外相對(duì)成熟的市場(chǎng)里，融券規(guī)模小于融資規(guī)模具有一定的合理性，如在日本，融資的規(guī)模是融券的4～5倍左右。對(duì)此，皮海洲解釋說(shuō)：“首先，相比于融資交易，融券交易存在更多的限制以及風(fēng)險(xiǎn)收益的不對(duì)稱(chēng)性；其次，成熟市場(chǎng)里，股票價(jià)格不存在大幅高估的現(xiàn)象，市場(chǎng)內(nèi)融券做空的動(dòng)力不足�！�

　　在我國(guó)資本市場(chǎng)中，由于一大批股票被嚴(yán)重高估，融券業(yè)務(wù)本該大有可為，但它為何沒(méi)能引起市場(chǎng)各方的足夠重視呢？首先在客觀條件上，證券公司并不具備大規(guī)模融券給客戶(hù)的資本。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的相關(guān)規(guī)定，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)期間，只允許證券公司利用自有資金和自有證券從事融資融券業(yè)務(wù)。對(duì)此，英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄表示，由于目前證券公司貨幣資產(chǎn)比例較高，證券資產(chǎn)數(shù)量較少，而其中又只有“可供出售金融資產(chǎn)”

　　科目下的標(biāo)的證券才可用于融券業(yè)務(wù)，所以現(xiàn)階段融資的規(guī)模會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于融券的規(guī)模。

　　主觀因素方面，同樣作為證券的財(cái)務(wù)持有人，融資融券商和客戶(hù)之間可能會(huì)產(chǎn)生利益的沖突。一位市場(chǎng)分析人士在接受記者采訪時(shí)表示，一般來(lái)說(shuō)，證券公司只愿意融出“打算長(zhǎng)期持有”或“作為基礎(chǔ)配置”的證券。而如果融出“自有券”，則意味著券商和客戶(hù)是對(duì)賭證券漲跌的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。比如，在牛市結(jié)束、熊市來(lái)臨之時(shí)，客戶(hù)向融資融券商借入股票并以100萬(wàn)元的價(jià)格賣(mài)出，等股價(jià)處于低位時(shí)，又以相當(dāng)?shù)偷膬r(jià)格贖回歸還券商，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，可以在高賣(mài)低買(mǎi)的做空過(guò)程中實(shí)現(xiàn)收益大幅增長(zhǎng)。而提供融資融券業(yè)務(wù)的券商，卻僅僅能夠收取融券的利息費(fèi)用，相當(dāng)于將賺錢(qián)的機(jī)會(huì)拱手讓人，甚至還要承擔(dān)自有股票下跌造成的經(jīng)濟(jì)損失。

　　根據(jù)東方證券的一項(xiàng)調(diào)查顯示，在有參與融資融券意愿的重點(diǎn)客戶(hù)中，對(duì)融資的需求達(dá)到了100%，而對(duì)融券的需求則只有30%。對(duì)此，國(guó)金證券的一位研究人員表示：“首先，我國(guó)A股市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣于單邊操作的方式，對(duì)于沒(méi)有專(zhuān)業(yè)性判斷的普通投資者，用融券做空確實(shí)需要勇氣；其次，目前A股市場(chǎng)的點(diǎn)位相對(duì)較低，投資者融券的意愿也不強(qiáng)烈。”根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，單比較杠桿倍數(shù)，抵押ETF基金融資買(mǎi)股票能獲得2.80倍的最大杠桿，而抵押現(xiàn)金融券賣(mài)空股票僅能獲得兩倍的最大杠桿，顯然，融資業(yè)務(wù)對(duì)投資者更具吸引力。申銀萬(wàn)國(guó)研究所的報(bào)告中也指出，融券交易具有收益有限、風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限的特征，而融資交易和它正好相反，具有風(fēng)險(xiǎn)有限、收益無(wú)限的特征，最多損失借款額以及相關(guān)利息。

　　銀河證券的一位分析人士日前在接受采訪時(shí)表示，相比于融資交易，融券交易風(fēng)險(xiǎn)更大，操作更為復(fù)雜，限制也比較多，概括起來(lái)有保證金高、賣(mài)出價(jià)格有限制、權(quán)益補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)三方面劣勢(shì)。第一，一般情況下，同一只股票的融券保證金比例會(huì)高于融資保證金比例；第二，為了防范市場(chǎng)操縱風(fēng)險(xiǎn)，投資者融券賣(mài)出的申報(bào)價(jià)格不能低于該股票的最近成交價(jià)，成功賣(mài)出后，賣(mài)出所得的價(jià)款必須抵押在證券公司作為隨后買(mǎi)回該股票的擔(dān)保，而且，投資者歸還相同數(shù)量股票的時(shí)間期限不得超過(guò)6個(gè)月，否則，證券公司有權(quán)進(jìn)行強(qiáng)行平倉(cāng)；第三，在投資者融入證券后、歸還證券前，如證券發(fā)生分紅派息、配售股份、增發(fā)新股和可轉(zhuǎn)債等權(quán)益分配情況，投資者還要以資金或證券的形式向證券公司支付與所融入證券可得利益相等補(bǔ)償。

　　管理層推出融資融券的初衷是改變目前中國(guó)股市單邊市的格局，而對(duì)融資的過(guò)分“偏愛(ài)”或?qū)⒅�長(zhǎng)多頭的氣氛，加劇股市的投資風(fēng)險(xiǎn)，那么該如何避免“重融資、輕融券”的現(xiàn)象呢？一家融資融券商表示，要出臺(tái)專(zhuān)門(mén)針對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)與融資融券業(yè)務(wù)的隔離制度，如不得對(duì)證券投資部透露客戶(hù)具體融出的數(shù)量、時(shí)間等信息，以防范公司與客戶(hù)利益的沖突。也有業(yè)內(nèi)人士建議，可以在選擇融資融券試點(diǎn)方面有所規(guī)定，體現(xiàn)出融資、融券兩項(xiàng)業(yè)務(wù)均衡發(fā)展的原則。（記者王璐）