新年以來，大盤累計跌幅超過10%，周二反彈無果，顯示春節(jié)前滬綜指重回“3”時代的路途將比較坎坷。我們認為，在消化不利因素后，市場仍存反彈契機，而經(jīng)濟復蘇進程的快慢，政策退出的節(jié)奏掌握，市場結構性調整，以及藍籌股表現(xiàn)強弱將是決定反彈是否順暢的關鍵。

　　負面因素有待消化

　　表面看，新年以來的市場擴容確實出乎大部分人的預期，其實這是落實“加大發(fā)揮資本市場直接融資功能”指導的具體體現(xiàn)，即要通過直接融資來支持實體經(jīng)濟，我們認為這將成為今年資本市場發(fā)展的主線。此外，近期國際板預期升溫，也給市場增添了些許憂慮。

　　當然，盡管有上述不利因素存在，但支撐市場反彈的動力也開始出現(xiàn)。首先，A股市場2010年可比上市公司盈利增速在25%-30%之間是大概率事件，明顯高于2009年15%-20%的增速水平。其次，滬深300指數(shù)16倍的動態(tài)PE顯示，市場估值已處于中等偏低水平，風險系數(shù)大大降低。2010年的A股市場具備較堅實的基本面支撐，只要市場達成共識，就可能以此為突破口，走出一波反彈行情。

　　基本面支撐市場

　　我們認為，“經(jīng)濟向上”與“政策向下”的格局將左右短期行情發(fā)展。2008年經(jīng)濟向下時，指數(shù)跌到了1664點；2009年政策強勁向上，特別是4萬億投資加上十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃推出，在天量信貸資金推動下，指數(shù)翻了一番多；2010年經(jīng)濟政策醞釀逐步退出，市場應聲而落。

　　但實際上，對股市中長期走勢起決定作用的是經(jīng)濟基本面和企業(yè)業(yè)績，只不過由于目前寬松貨幣政策開始轉向適度寬松或適度偏緊，使股市供求關系發(fā)生階段性改變，短期內(nèi)將影響到股市的走向，但其不會改變市場中長期走勢。

　　2月伊始，全球主要經(jīng)濟體披露的PMI數(shù)據(jù)紛紛向好，其中英國的PMI創(chuàng)下逾15年高點56.7%，預示當前世界經(jīng)濟已經(jīng)進入后危機時期，有望迎來新一輪增長。我國1月PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟復蘇步伐較快，目前已進入關鍵時期。但從高位回落0.8個百分點，似乎意味著經(jīng)濟運行或重返自主調節(jié)階段。

　　存在結構性機會

　　從未來走勢看，短期內(nèi)市場風格預計仍將以中小盤股為主，但市場中期走勢還是將取決于大盤藍籌股的表現(xiàn)。

　　一方面，大盤藍籌股或已“跌到位”。目前大盤的調整是3478點中期見頂以來的延續(xù)，在此過程中，許多主題性小盤股有過比較好的表現(xiàn)，但對指數(shù)貢獻甚小。而許多大盤藍籌股，如金融、地產(chǎn)、有色、鋼鐵等藍籌股的運行節(jié)奏與大盤基本同步，表現(xiàn)偏弱。而且從調整幅度分析，有的個股如房地產(chǎn)板塊內(nèi)的部分股票跌幅已經(jīng)達到30%-40%的幅度，理論上這種跌幅已經(jīng)基本到位。

　　另一方面，融資融券與股指期貨推出在即，在此之前，預計市場將提前對藍籌股進行炒作，從而導致大盤展開新一輪上漲行情。目前大盤藍籌股的下跌，更像是在為未來行情進行技術上的準備。

　　在短期品種選擇方面，在春節(jié)前后的這段時間內(nèi)，建議投資者加大對政策題材的關注度，也可以適當提前布局大盤藍籌股。從具體品種看，建議關注房地產(chǎn)、金融、有色金屬、區(qū)域經(jīng)濟、科技股、新興戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)、大消費、創(chuàng)新業(yè)務等行業(yè)板塊內(nèi)的股票。(銀泰證券 )