既能讓人一夜暴富，也能使人瞬間賠光，被稱為“股市增倍鏡”或“金融核彈”的股指期貨即將推出，這使剛剛跨入2010年的中國股市震蕩頻率加劇。不過，多數(shù)分析人士認(rèn)為，放在全球金融市場博弈的視野下，股指期貨和融資融券這種改變中國股市“單邊市”缺陷的金融工具，仍可視為中國資本市場的一項基礎(chǔ)建設(shè)，早晚要建，只是需要看準(zhǔn)“添磚加瓦”的時機(jī)。

　　震蕩的一周

　　可以用“劇烈波動”形容股指期貨和融資融券獲批后一周的的中國股市。

　　從大盤看，本周兩市日均成交2928億元，較上周2425億元的水平放大兩成。市場對于股指期貨帶動大盤藍(lán)籌股走強(qiáng)的預(yù)期落空，本周上證50指數(shù)下跌1.56%，而追蹤小盤股的中小板指數(shù)則勁升5.11%。個股分化加劇。傳播與文化行業(yè)及通信、計算機(jī)、電子行業(yè)都有不錯的表現(xiàn)，而權(quán)重股煤炭開采、銀行、房地產(chǎn)、鋼鐵、非銀行金融、有色金屬、石油化工等則全線走低。

　　本周一，受上周五國務(wù)院原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)和推出股指期貨品種的消息影響，上證指數(shù)高開逾3%，各大券商股紛紛開盤封住漲停。不過，隨后市場擔(dān)心央行收緊貨幣政策，大盤在獲利拋壓打擊下單邊回落。這一天“高開低走”的巨幅震蕩，似乎已預(yù)示了“股指期貨時代”的特色。

　　周二上證指數(shù)收市勁升1.91%，創(chuàng)近三周以來的最大單日漲幅。接著周三A股市場再度遭受重創(chuàng)，央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)的消息，使金融股和資源股全線跳水，上證指數(shù)收市大跌3.09%，創(chuàng)近一個半月以來的最大單日跌幅，并跌穿3200點(diǎn)整數(shù)關(guān)。

　　然而，峰回路轉(zhuǎn)，周四做多資金又卷土重來，推動上證指數(shù)上漲1.35%。周五則以0.27%微幅上漲收尾�？梢哉f，這一周的“股指期貨行情”讓人眼花繚亂。

　　少數(shù)人的游戲

　　周五，中國證監(jiān)會和中國金融期貨交易所就股指期貨投資者適當(dāng)性制度的有關(guān)要求作出明確規(guī)定，同時向社會公開征求意見。根據(jù)規(guī)定，投資者參與股指期貨至少要有50萬元資金。而中國證券登記結(jié)算公司數(shù)據(jù)顯示，截至2009年11月底，投資者賬戶市值在50萬元以下的達(dá)97%，僅有不到3%的投資者賬戶市值在50萬元以上。

　　另外，一項針對2009年散戶的調(diào)查顯示，僅有5.66%的散戶資金量在50萬元以上。分析人士認(rèn)為，這意味著，至少九成股民可能無緣參與股指期貨。

　　此前，全國人大常委會前副委員長成思危在中國人民大學(xué)演講時就表示，股指期貨和融資融券可以改變中國股市只能做多的單邊市場情況，從長遠(yuǎn)看對中國資本市場建設(shè)是有利的。不過，他特別強(qiáng)調(diào)了自己的擔(dān)心，就如創(chuàng)業(yè)板一樣，股指期貨推出時會造成爆炒，而“因為股指期貨的風(fēng)險比股票要大很多，到期就要交付，所以風(fēng)險更大了�！彼�的建議是，個人投資者不適合做。

　　市場人士稱，參與股指期貨的投資者首先要滿足“三有”的硬指標(biāo)：有資金，開戶資金門檻為50萬元，一手合約最少在105萬元，保證金最低為12萬至13萬元；有知識，通過股指期貨相關(guān)知識測試；有經(jīng)歷，最好具備至少10個交易日、20筆以上的股指期貨仿真交易成交記錄，或者最近三年內(nèi)具有至少10筆以上的商品期貨成交記錄。

　　即便這樣，對大多數(shù)“跟風(fēng)式的小投資者”而言，股指期貨這種“做空”游戲還是增加了應(yīng)對難度。據(jù)稱，網(wǎng)上的股指期貨仿真交易已經(jīng)運(yùn)行了三年多，管理人員發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)投資者對做空交易非常不習(xí)慣，有些客戶習(xí)慣于滿倉操作，使得爆倉率極高。

　　知名財經(jīng)分析人士水皮公開表示，不建議散戶進(jìn)入股指期貨。他認(rèn)為，首先，期貨本身就不是散戶的操作品種，光是換算就令人頭痛。其次，股指期貨風(fēng)險比較大，因為是杠桿交易，會放大五倍左右，這種風(fēng)險除了個別散戶高手外，絕大多數(shù)散戶都不適合。另外，股指期貨推出后市場可能“比較混亂”。

　　他表示，股指期貨不管是監(jiān)管還是交易都充滿了不確定性，而不確定性對市場的發(fā)展不利，這就需要一個循序漸進(jìn)的過程，慢慢向一個成熟的交易品種過渡。

　　的確，股指期貨和融資融券的做空游戲，既能以小搏大、放大收益，也能因小失大、擴(kuò)張風(fēng)險，這種“特性”本身就增加了市場的不確定性。

　　有資深投資者在網(wǎng)上評價稱，“投資很簡單，復(fù)雜的是你的心”，融資融券和股指期貨只會讓散戶的心更加復(fù)雜。散戶面對一只股票，如果只能做多，正確的概率是50%；若能做空，雖然看起來多了一個賺錢的途徑，但在股票上漲下跌的因素下還要考慮今天是做多還是做空，正確的概率反而降低。也有人更悲觀，“這對于機(jī)構(gòu)、基金、券商等主力來說，可以利用風(fēng)險收益的雙重‘放大效應(yīng)’能砸能拉，可以更加肆無忌憚地洗劫散戶”，這是一輪“新的圈錢游戲”。

　　一項基礎(chǔ)建設(shè)

　　有投資者質(zhì)疑，既然有華爾街金融市場過度投機(jī)失敗的案例，中國資本市場增加融資融券和股指期貨這些金融工具的意義何在？

　　有分析人士指出，對于歐美金融市場來說可能是“玩剩下的”的金融工具，對中國金融市場來說還“很新鮮”，畢竟中國金融市場還是“襁褓中的嬰兒”，中國金融行業(yè)還處于初創(chuàng)期，要進(jìn)入成長期或成熟期還有很長一段路要走，各種“創(chuàng)新”還會層出不窮。

　　成思危也在各種場合表示，不能因為華爾街出了問題，就完全否定金融創(chuàng)新，中國還是一個金融工具非常缺乏的國家，金融市場的建設(shè)還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。

　　國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松，在解釋股指期貨投資為何要設(shè)置諸多“門檻”時就表示，目前中國國內(nèi)衍生品市場不完善，應(yīng)大力發(fā)展諸如股指期貨、國債期貨等簡單的場內(nèi)衍生品市場，以滿足投資者的套期保值和投資需求。他說，隨著我國多層次資本市場體系建設(shè)的推進(jìn)，逐步建立與不同類別的投資者、不同風(fēng)險程度的投資產(chǎn)品和不同的監(jiān)管要求相協(xié)調(diào)的制度，已成為市場發(fā)展的迫切要求。

　　證監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年底，我國期貨市場共成交21.6億手，成交金額約130.5萬億元，同比分別增長58.2%和81.5%。同時，我國商品期貨成交量占全球的43%，居世界第一。

　　分析人士稱，我國對大宗商品市場的影響力和定價權(quán)的強(qiáng)烈需求，使期貨市場在今年或迎來“由量的擴(kuò)張向質(zhì)的提升的關(guān)鍵期”，而股指期貨的推出拉開了期貨市場大發(fā)展的序幕。在美國等發(fā)達(dá)國家期貨市場里，匯率期貨、股指期貨以及其他金融期貨品種占整個期貨市場份額超過50%以上。而沒有金融期貨，中國期貨市場缺了半壁江山。同時，股指期貨是連接股票市場和期貨市場的紐帶，投資者利用期貨功能來做股票市場的投資，可以大大拓展投資者的視野和空間。

　　1月15日，在CCTV財經(jīng)頻道中國證券市場投資策略報告會上，摩根大通中國證券市場主席李晶指出，融資融券和股指期貨的推出是中國資本市場發(fā)展的一個新的里程碑，這將開啟A股市場的新紀(jì)元。她預(yù)計，這些新金融工具獲得批準(zhǔn)將提高上海作為國際金融中心的地位，而國內(nèi)證券公司是最顯而易見的受益者。

　　中國資本市場這個“蓄水池”還處于大規(guī)模建設(shè)階段，類似股指期貨這樣的基礎(chǔ)建設(shè)當(dāng)然應(yīng)該講求質(zhì)量。市場人士稱，股指期貨和融資融券政策的“配套”政策必須落實到位，一方面要防止大機(jī)構(gòu)甚至海外熱錢利用股指期貨操縱市場，放大股市的賭場效應(yīng)；另一方面，還要對市場腐敗行為加大監(jiān)管力度。

　　有機(jī)構(gòu)研究稱，在16個國家和地區(qū)中，股指期貨推出的一年內(nèi)，股票市場出現(xiàn)20%以上調(diào)整幅度的占13例。1982年4月,美國開辦股指期貨交易，1983年下半年美國股市中的新股和高科技股泡沫破裂；1998年9月，日本東京證券交易所和大阪證券交易所分別推出股指期貨，1999年1月日本股市轉(zhuǎn)入大熊市，在一年半內(nèi)跌幅超過60%；1986年5月，香港推出恒生指數(shù)期貨，1987年港股下跌超過50%。

　　這些“不祥”的案例加大了人們對后市的不良預(yù)期。有人預(yù)測，這種“核彈級的大規(guī)模做空工具”將配合華爾街的空頭狼群打擊中國股市，兩年內(nèi)A股一定會創(chuàng)新低，低于998點(diǎn)。也有人預(yù)測，這項金融創(chuàng)新將助漲股指，上證指數(shù)“將以出乎絕大多數(shù)人意料的速度上漲，大有可能創(chuàng)下歷史新高”。

　　顯然，分歧正在加大，中國股市對“做空游戲”的適應(yīng)還需要時間。(記者 眾石)