從創(chuàng)業(yè)板十年醞釀的過(guò)程來(lái)看，可謂曲折；而從最近緊鑼密鼓推出的步驟來(lái)看，可謂神速。我想，“瓜熟蒂落”背后或許有金融危機(jī)的一半功勞。

　　一方面，金融危機(jī)背景下需要直接融資，尤其是財(cái)政、信貸資金所不能覆蓋的中小企業(yè)、創(chuàng)業(yè)型企業(yè)融資；另一方面，新興產(chǎn)業(yè)、技術(shù)創(chuàng)新已成為引領(lǐng)全球走出危機(jī)的關(guān)鍵。從歷史來(lái)看，這也是規(guī)律使然。因?yàn)槿藗兺顿Y的最終目的是為滿(mǎn)足需求，而不是GDP，當(dāng)舊的需求消失、產(chǎn)能面臨淘汰時(shí)，就必須為創(chuàng)造新的需求而投資。

　　中國(guó)作為制造業(yè)大國(guó)，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，還是可持續(xù)發(fā)展，未來(lái)都離不開(kāi)高新技術(shù)。然而，要想在技術(shù)創(chuàng)新中搶得先機(jī)，一要靠政策扶持；二要靠制度安排；三要靠文化土壤。首先，政府要成為新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期的“推手”，要制定相關(guān)的發(fā)展戰(zhàn)略及優(yōu)惠政策。一些重大、關(guān)鍵技術(shù)和重大產(chǎn)業(yè)瓶頸，必須要靠政府出錢(qián)出力來(lái)突破。其次，在具體產(chǎn)業(yè)、企業(yè)的投資環(huán)節(jié)，則要依靠市場(chǎng)和資本的力量。推出創(chuàng)業(yè)板，正是要建立這樣一種市場(chǎng)化的制度安排。另外，要形成能夠容忍技術(shù)泡沫和失敗的文化，這是所有創(chuàng)新型國(guó)家、創(chuàng)新型企業(yè)必須具備的。

　　目前來(lái)看，我們的政府顯然存在一定程度的“缺位”和“越位”，做了一些本該企業(yè)做的事情。比如，一些地方政府在新能源等領(lǐng)域盲目上項(xiàng)目，導(dǎo)致所謂“新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過(guò)�！钡墓脂F(xiàn)象。

　　千百年來(lái)，我們還形成了“成王敗寇”的文化——“捧殺”成功者，“棒殺”失敗者，以成敗論英雄，以權(quán)錢(qián)得失論成敗。風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)型投資的重要特點(diǎn)就是失敗的概率較大。然而，應(yīng)該看到，歷史上幾乎所有革命性的成功都是建立在無(wú)數(shù)人、無(wú)數(shù)次失敗之基礎(chǔ)上的，不懂得為失敗者喝彩，為犧牲者、付出者所感動(dòng)的民族，是缺乏創(chuàng)造力的。一遇到挫折就打退堂鼓，否定創(chuàng)新，成功的機(jī)會(huì)能剩下多少呢？

　　由此來(lái)審視當(dāng)前新興產(chǎn)業(yè)的泡沫，就有理由給予更多的寬容。的確，技術(shù)型泡沫必然要反復(fù)經(jīng)歷吹大、破滅、再吹大、再破滅的過(guò)程。在這一過(guò)程中，多數(shù)企業(yè)和投資者可能都失敗了，只有極少數(shù)活了下來(lái)并取得成功。然而，這些泡沫和失敗就像成功的“墊腳石”一樣，是不可或缺的。

　　基于創(chuàng)新的泡沫和當(dāng)前正在被反復(fù)吹大的金融、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)領(lǐng)域的泡沫，是有區(qū)別的。

　　對(duì)投資者而言，關(guān)鍵在于要正確認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板的風(fēng)險(xiǎn)特征。創(chuàng)業(yè)板所對(duì)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)投資模式與主板的價(jià)值投資模式完全不同，但二者都可以通向成功之路。在自然界，生物往往靠?jī)煞N模式成為競(jìng)爭(zhēng)的強(qiáng)者：一種是靠堅(jiān)強(qiáng)的攻防能力，比如獅子、老虎等猛獸；另一種則是靠驚人的繁殖力，比如，植物、昆蟲(chóng)、老鼠等。在筆者看來(lái)，采取集中策略的超級(jí)投資者，如巴菲特，就屬于前者；風(fēng)險(xiǎn)投資則類(lèi)似于后者，個(gè)體非常脆弱，但通過(guò)一定數(shù)量的組合可以獲勝，少數(shù)幸存者的繁殖能力足以延續(xù)種群——也就是風(fēng)險(xiǎn)投資家們常說(shuō)的：哪怕十個(gè)項(xiàng)目失敗，有一個(gè)成功也就夠了。

　　由此可見(jiàn)，A股市場(chǎng)的投資者們不應(yīng)以投資主板的思路來(lái)投資創(chuàng)業(yè)板。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板對(duì)創(chuàng)業(yè)者及風(fēng)險(xiǎn)投資家們來(lái)說(shuō)，是一種退出機(jī)制。俗話(huà)說(shuō)：“買(mǎi)家沒(méi)有賣(mài)家精”。創(chuàng)業(yè)者和早期投資者退出，往往也是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁的過(guò)程。除非買(mǎi)家慧眼識(shí)金，否則很容易看走眼。何況，創(chuàng)業(yè)板是在股票發(fā)行制度改革尚不徹底的情況下推出的，尤其是推出的初期，爆炒在所難免，追高買(mǎi)入被套的可能性很大。(張東臣 )