近期，A股市場(chǎng)出現(xiàn)寬幅震蕩，大盤未來(lái)會(huì)向何處發(fā)展？從基金上周末披露完畢的半年報(bào)中可以看出，基金對(duì)后市已一改前期普遍樂(lè)觀的心態(tài)，開(kāi)始顯得謹(jǐn)慎。

　　半年報(bào)排名前20大的基金公司，資產(chǎn)規(guī)模行業(yè)占比已超過(guò)7成，這些基金巨頭對(duì)下半年市場(chǎng)的看法無(wú)疑成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。這些巨頭對(duì)影響下半年行情的5大因素提出了自己的看法。

　　關(guān)鍵詞1 市場(chǎng)趨勢(shì)與波動(dòng)

　　趨勢(shì)與波動(dòng)是證券市場(chǎng)的永恒主題。在各大基金巨頭看來(lái)，2009年下半年，市場(chǎng)大震蕩將成為A股市場(chǎng)的主基調(diào)，但不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性扭轉(zhuǎn)。

　　南方盛元紅利認(rèn)為，市場(chǎng)靜態(tài)估值水平、投資者對(duì)政策變化調(diào)整的擔(dān)憂、對(duì)企業(yè)盈利狀況的改善程度有分歧，以及指數(shù)從低位上升幅度較高等因素，都是三季度及下半年會(huì)造成市場(chǎng)波動(dòng)可能大于上半年的重要因素。

　　華夏大盤精選認(rèn)為，隨著市場(chǎng)整體估值水平的提高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也在加大，即使政策方面的微調(diào)也會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)和相關(guān)板塊出現(xiàn)不小的波動(dòng)。

　　今年來(lái)步步踏準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏的華夏復(fù)興則表示，由于資產(chǎn)泡沫在前、PPI上升居中、CPI在后，而宏觀政策的著眼點(diǎn)更聚焦于CPI與就業(yè)，因此經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱與大力度的調(diào)控似不可避免。估計(jì)最遲至4季度，宏觀經(jīng)濟(jì)政策將會(huì)有明顯的調(diào)整�？紤]到市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)與企業(yè)利潤(rùn)的樂(lè)觀預(yù)期遠(yuǎn)遠(yuǎn)走在前面，因此市場(chǎng)的高點(diǎn)應(yīng)該在政策調(diào)整點(diǎn)之前。

　　“雖然我們無(wú)法判斷市場(chǎng)的走勢(shì)和高度，但我們基于宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀企業(yè)盈利情況的研究認(rèn)為，在未來(lái)的3-6個(gè)月，無(wú)論是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還是微觀企業(yè)盈利都將呈現(xiàn)出迅速恢復(fù)并持續(xù)上升的趨勢(shì)�！贝蟪蓜�(chuàng)新成長(zhǎng)認(rèn)為，“基于上述判斷，市場(chǎng)向好的現(xiàn)狀不會(huì)出現(xiàn)趨勢(shì)性的逆轉(zhuǎn)�！�

　　關(guān)鍵詞2 貨幣政策微調(diào)

　　顯然，上半年的“天量信貸”已經(jīng)引發(fā)基金擔(dān)憂，在基金看來(lái)，2010 年資產(chǎn)價(jià)格泡沫可能更大，而今年下半年一旦在信貸和資金方面的收緊，則又會(huì)對(duì)股市產(chǎn)生更加負(fù)面的影響。

　　“面對(duì)危機(jī)，政府刺激經(jīng)濟(jì)的政策是必須的，但用力稍顯過(guò)猛，且完全依靠投資拉動(dòng)GDP的增長(zhǎng)的代價(jià)過(guò)于高昂�！辈�時(shí)主題行業(yè)認(rèn)為，“猶如一個(gè)人只是患小病，卻將所有的藥都吃一遍，副作用無(wú)法忽視。尤為令人擔(dān)憂的是地方政府投資的失控和史無(wú)前例的貸款增長(zhǎng)�！�

　　嘉實(shí)主題精選表示，在流動(dòng)性的催動(dòng)下，房地產(chǎn)已開(kāi)始出現(xiàn)價(jià)量背離的態(tài)勢(shì)，資產(chǎn)泡沫已經(jīng)先于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇出現(xiàn)，如不控制，將會(huì)對(duì)于未來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇造成更大的負(fù)面影響，預(yù)計(jì)信貸超常規(guī)投放狀況將在下半年受到實(shí)質(zhì)性控制。

　　南方滬深300認(rèn)為，隨著下一階段經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的進(jìn)一步深化，受連續(xù)大規(guī)模注入流動(dòng)性及經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃影響，物價(jià)上行壓力逐步體現(xiàn)，市場(chǎng)存在對(duì)貨幣政策調(diào)整的預(yù)期，從經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，這將是導(dǎo)致本輪股市上升周期出現(xiàn)較大級(jí)別調(diào)整的因素之一，也是判斷未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)需要密切關(guān)注的重要變量之一。

　　關(guān)鍵詞3 IPO與創(chuàng)業(yè)板

　　流動(dòng)性充裕成為此輪行情的資金基礎(chǔ)，當(dāng)IPO放開(kāi)并不斷加快以及創(chuàng)業(yè)板即將開(kāi)啟之時(shí)，在基金看來(lái)，市場(chǎng)全面擴(kuò)容，則是有近憂，無(wú)遠(yuǎn)慮。

　　銀華領(lǐng)先策略認(rèn)為，隨貨幣政策的微調(diào)，下半年新增貸款將明顯減少，而新股發(fā)行以及再融資將呈加速趨勢(shì)，創(chuàng)業(yè)板的啟動(dòng)和香港紅籌股回歸也將成為大概率事件，以上這些因素都將成為沖擊市場(chǎng)的不利因素。

　　華安180ETF也認(rèn)為，伴隨大盤IPO陸續(xù)上市，下半年市場(chǎng)A股流動(dòng)性將受到?jīng)_擊，而當(dāng)前市場(chǎng)上漲動(dòng)力更多依靠流動(dòng)性。

　　廣發(fā)聚富表示，流動(dòng)性充裕是這輪行情的資金基礎(chǔ)，隨著IPO放開(kāi)并不斷加快，已上市公司再融資越來(lái)越密集、金額也越來(lái)越大，股價(jià)上漲后激發(fā)的解禁限售股的減持意愿會(huì)加強(qiáng)，這些，會(huì)稀釋掉市場(chǎng)進(jìn)一步上漲依賴的流動(dòng)性。

　　此外，長(zhǎng)期來(lái)看，基金則傾向于認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板的推出對(duì)A股市場(chǎng)意義深遠(yuǎn)。

　　基金開(kāi)元表示，創(chuàng)業(yè)板的推出，增加了股票供給渠道，也改變了小股票供給長(zhǎng)期落后于市場(chǎng)需求的結(jié)構(gòu)性短缺，對(duì)A股市場(chǎng)的估值水平和估值結(jié)構(gòu)都會(huì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

　　博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)表示，每一次金融危機(jī)(經(jīng)濟(jì)危機(jī))都會(huì)誕生一項(xiàng)新技術(shù)，繼而由新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的新一輪增長(zhǎng)。選擇這個(gè)后金融危機(jī)時(shí)期推出創(chuàng)業(yè)板顯示了管理層的智慧。中國(guó)是創(chuàng)業(yè)者的天堂，是未來(lái)經(jīng)濟(jì)最活躍的區(qū)域，是未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要牽引者。

　　關(guān)鍵詞4 房地產(chǎn)走勢(shì)

　　房地產(chǎn)行業(yè)雖然在上半年出現(xiàn)了超預(yù)期復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但近期交易量明顯回落，基金對(duì)此警惕性明顯增加，對(duì)于房地產(chǎn)能否能為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎分歧加大。值得注意的是，即便是在同一基金公司內(nèi)部，各基金經(jīng)理對(duì)于房地產(chǎn)的走勢(shì)也出現(xiàn)了迥異的判斷。

　　“由于房地產(chǎn)價(jià)格快速上漲以及整體物價(jià)水平環(huán)比回升，持續(xù)寬松的貨幣政策環(huán)境已經(jīng)有所改變，特別是針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的政策已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整，從近期房地產(chǎn)行業(yè)銷售數(shù)據(jù)來(lái)看，交易量已經(jīng)明顯回落。”博時(shí)新興成長(zhǎng)表示，“基于地產(chǎn)行業(yè)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性，應(yīng)對(duì)下半年A股市場(chǎng)會(huì)保持一份警惕性。”

　　樂(lè)觀派的博時(shí)特許價(jià)值認(rèn)為，房地產(chǎn)投資的復(fù)蘇一方面會(huì)平抑上漲的房?jī)r(jià)，一方面會(huì)帶動(dòng)下游行業(yè)逐步復(fù)蘇。在外需的恢復(fù)還不是很明朗的情況下，房地產(chǎn)成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的引擎。政策會(huì)傾向于打擊投機(jī)，呵護(hù)真實(shí)需求，維護(hù)正常市場(chǎng)秩序。

　　謹(jǐn)慎派的博時(shí)主題行業(yè)則認(rèn)為，隨著房地產(chǎn)開(kāi)工的迅速增加，后續(xù)的供應(yīng)量將快速上升。明年下半年，可能又會(huì)面臨有效需求萎縮和供應(yīng)量大量增加的尷尬局面，進(jìn)而可能對(duì)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)形成負(fù)面的影響。

　　關(guān)鍵詞5 兩大投資主題

　　在大多數(shù)基金認(rèn)為下半年最大的投資主題將圍繞“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”與“通脹預(yù)期”展開(kāi)的同時(shí)，我們也不能忽略不同的聲音。

　　以銀華領(lǐng)先策略為代表的基金認(rèn)為：“隨著時(shí)間的推移，越來(lái)越堅(jiān)信經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是三季度乃至下半年的主要投資主題。”

　　廣大大盤成長(zhǎng)表示，下半年該基金的操作將依舊沿著上半年自上而下的方式進(jìn)行資產(chǎn)配置，依據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r動(dòng)態(tài)調(diào)整倉(cāng)位，并且在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇的前提下，按照經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的周期配置相關(guān)行業(yè)。

　　對(duì)于通脹預(yù)期主題，博時(shí)第三產(chǎn)業(yè)成長(zhǎng)表示，深圳的房?jī)r(jià)連續(xù)5個(gè)月上漲，白酒也紛紛提價(jià)了，豬肉價(jià)格企穩(wěn)，可以看得見(jiàn)的CPI轉(zhuǎn)正就在眼前。房地產(chǎn)、黃金、悠久品牌的白酒和其他資源將迎來(lái)新的機(jī)會(huì)。

　　南方穩(wěn)健成長(zhǎng)表示，從通貨膨脹的最新演變看，通貨膨脹除了傳統(tǒng)意義的物價(jià)通脹外，資產(chǎn)通脹是我們更加關(guān)注的領(lǐng)域。

　　銀華領(lǐng)先策略則表示，上游原材料的上漲不可持續(xù)，否則將阻礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的腳步，在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有真正復(fù)蘇以前，真正意義上的通貨膨脹也是遙不可及的。(吳曉婧)