宏觀經(jīng)濟向好將會支撐股市上漲 震蕩幅度加大可能隨時出現(xiàn)調(diào)整

　　存在泡沫累積風(fēng)險

　　宏觀經(jīng)濟向好推高股市

　　國際金融危機影響尚未見底，中國經(jīng)濟剛剛企穩(wěn)向好，中國的證券市場卻先行起飛，上證指數(shù)在越過3000點后更是出現(xiàn)了連續(xù)拉升，七月下旬沖破了3400點重要關(guān)口，8月4日更是站到了3471點高位。與此同時，對于后市的擔憂也在困擾著各方。那么，當前的股市是否被高估了？收復(fù)3400點后，股市往何處去？為此，本報專訪了3位長期從事證券研究的專家學(xué)者。

　　存在泡沫累積風(fēng)險

　　問：近一個月，中國股市呈現(xiàn)強勁的上升勢頭，上證指數(shù)甚至突破了3400點重要關(guān)口。目前行情是否合理？市場泡沫有多大？

　　范建軍：我國宏觀經(jīng)濟逐漸向好、上市公司未來盈利能力不斷增強，從這個角度看，目前的股價上漲是合理的。但是，我們也應(yīng)看到，因做空機制缺失，整個市場呈現(xiàn)的單邊上升特征，似乎也存在著價格泡沫逐漸累積的風(fēng)險。

　　尹中立：當前的股市出現(xiàn)上漲的趨勢，有經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的基本面及寬松的貨幣政策的支撐，加速上漲也在意料之中。但在股市上行之中，7月29日卻遭遇了暴跌，最大下跌幅度超過8%，而且交易量創(chuàng)歷史新高。這次大跌是在政策面風(fēng)平浪靜的背景下出現(xiàn)的，說明股市自身出現(xiàn)了裂痕，市場看法出現(xiàn)了分歧。

　　韓復(fù)齡：當前實行適度寬松的貨幣政策，充裕的流動性釋放為助推資產(chǎn)價格上漲打下了伏筆。所以，我們要掌握好適度的“度”，如果一味地單純放松銀根，靠擴大投資來彌補出口缺口，有可能導(dǎo)致產(chǎn)能過剩，不良貸款進一步擴大；市場逐步形成的物價上升預(yù)期也有可能進一步刺激資產(chǎn)市場泡沫形成。貨幣的擴張在一部分進入到實體經(jīng)濟的同時，不排除有一部分外溢至資本市場、房地產(chǎn)市場，推高資產(chǎn)價格，形成資產(chǎn)型通脹。

　　當向市場注入流動性的速度超過GDP增長的潛力，資金就會轉(zhuǎn)向投機，直接或間接地制造出包括房產(chǎn)、股市等資產(chǎn)價格泡沫。

　　宏觀經(jīng)濟向好推高股市

　　問：本輪股市暴漲的原因有哪些？是流動性在推高本輪股市，還是經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期在發(fā)揮影響？

　　韓復(fù)齡：充裕資金的推動、經(jīng)濟增長的預(yù)期以及對未來通貨膨脹的預(yù)期，是推動這輪股市上漲的三個主要推動力。此外，基金的增倉成為了行情推動的主力軍。

　　尹中立：從基本面看，支持股市上漲的最重要理由是寬松的貨幣政策。在寬松的貨幣政策刺激下，老百姓產(chǎn)生了通貨膨脹的預(yù)期，需要尋找投資渠道。

　　經(jīng)濟快速回升是推動股市上漲的第二個原因。第一季度經(jīng)濟增長速度是6.1%，6月份到了7.9%，估計第三季度會到9%左右，這些都會鼓舞市場人氣。

　　需要注意的是，中國的數(shù)據(jù)不僅鼓舞著中國的股市，還鼓舞著全球的股市與商品市場，最近的大宗商品市場牛氣開始積聚，石油、有色金屬等價格迅速上漲，而這些又成為股市上漲的助推器。

　　范建軍：流動性充裕只是A股上漲的必要條件，如果沒有宏觀經(jīng)濟逐漸向好作為支撐，股市今年不可能有如此良好的表現(xiàn)。中國投資者的投資行為是非常理性的，不是手里有錢就會投向股市。

　　問：不少人還認為，大量信貸資金流入股市推高了整體行情。

　　范建軍：據(jù)本人的測算，今年上半年7.4萬億元信貸資金流入股市的量并不大，因為其中1.1萬億元貸給了居民戶(2333億元貸給了農(nóng)戶)，6.3萬億元貸給了非金融企業(yè)。考慮到我國針對個人貸款的政策導(dǎo)向和操作規(guī)程，以及非金融企業(yè)的信貸情況，信貸資金流入股市的量微乎其微。

　　基本面將支撐上漲

　　問：對3400點之后的股市表現(xiàn)，是看多還是看空？原因何在？

　　尹中立：市場所有的機構(gòu)投資者都關(guān)心貨幣政策的動向，只要貨幣政策一轉(zhuǎn)向，立即從股市撤退。盡管適度寬松的貨幣政策會持續(xù)，但對于股市而言，人們預(yù)想中的過于寬松的貨幣政策時代可能已經(jīng)過去了。不過，股市的繁榮會吸引儲蓄資金加盟，如果新加入的儲蓄資金數(shù)量超過離場的信貸資金，則股市繁榮還會繼續(xù)。

　　韓復(fù)齡：市場在經(jīng)過連續(xù)上漲之后，估值吸引力下降是不爭的事實。不過，在流動性依然十分充裕的大背景下，當下的估值水平并不能改變市場運行趨勢。適度寬松的貨幣政策為市場的運行提供了良好的資金保障，而且目前央行微調(diào)的力度尚不足以對行情發(fā)展的趨勢造成實質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)。

　　總體來看，目前市場仍運行在上升通道中，做多動能仍將進一步釋放。但隨著指數(shù)不斷沖高，市場震蕩幅度也可能隨之加大，調(diào)整的可能隨時存在。

　　范建軍：如果今年管理層不出臺收縮性調(diào)控政策(比如收緊信貸的政策)，我對市場走勢總體上是樂觀的。據(jù)對第二季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的研究，第三季度GDP單季增速將超過9%，第四季度可能超過10%，全年可能超過9%。加上歐美等發(fā)達經(jīng)濟體數(shù)據(jù)也在逐季好轉(zhuǎn)，因此，整個宏觀經(jīng)濟的向好將繼續(xù)支撐股市上漲。