“年初比較猶豫，到4月份我們做出了較大的調(diào)整”，高盛中國(guó)首席策略師鄧體順并不諱言他今年以來對(duì)市場(chǎng)判斷的改變。他認(rèn)為，未來在政策繼續(xù)支持的前提下，市場(chǎng)還會(huì)是蓬勃向上的趨勢(shì)。

　　中國(guó)證券報(bào)：經(jīng)過幾乎半年的單邊上漲后，股市也超越了前期您的預(yù)期，未來還將怎樣表現(xiàn)?

　　鄧體順：這世界本身是不確定的，我覺得分析師的策略和觀點(diǎn)是需要與時(shí)俱進(jìn)的，用凱恩斯的一句話來說：當(dāng)事實(shí)發(fā)生變化的時(shí)候，我會(huì)改變我的觀點(diǎn)。我認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)還會(huì)有更好的表現(xiàn)，特別是H股，均衡價(jià)格在10300點(diǎn)，但是樂觀的估計(jì)會(huì)到13000點(diǎn)。A股特殊一些，市場(chǎng)增長(zhǎng)幅度超過我們的預(yù)期。市場(chǎng)在樂觀的情形下，已經(jīng)跑出了我們給出的3200點(diǎn)均衡位置。主要原因是中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)體中，是相對(duì)的亮點(diǎn)。中國(guó)今年將超過日本成為第二大經(jīng)濟(jì)體，投資者的信心和資金流向還會(huì)往中國(guó)來，使得市場(chǎng)表現(xiàn)更加蓬勃。

　　對(duì)于股指的表現(xiàn)，我們還是更愿意進(jìn)行方向性判斷而不僅僅是點(diǎn)位預(yù)測(cè)。最近股市漲幅較高之后，目前對(duì)全年的一致預(yù)期是盈利增長(zhǎng)19%，但我們覺得市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)一個(gè)調(diào)整的消化期。如果政府的政策還是支持，那么在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)下，股市未來向上的方向不會(huì)變。

　　中國(guó)證券報(bào)：上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已出，您怎么評(píng)價(jià)？

　　鄧體順：高盛較早就把2009年、2010年的GDP調(diào)高了，2009年的GDP增長(zhǎng)調(diào)到8.3%，2010年的GDP增長(zhǎng)調(diào)到10.9%，新的數(shù)據(jù)也表明經(jīng)濟(jì)在朝這個(gè)方向發(fā)展。調(diào)整的主要原因在于，對(duì)內(nèi)需而言，伴隨實(shí)施積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)正從政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)向民間主導(dǎo)，例如房地產(chǎn)投資，帶動(dòng)了相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。外需來說，明年全球經(jīng)濟(jì)回復(fù)到正增長(zhǎng)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)第三季度就會(huì)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)中國(guó)的出口會(huì)從今年的負(fù)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變到明年的正增長(zhǎng)。

　　中國(guó)證券報(bào)：2009年中期業(yè)績(jī)報(bào)表已經(jīng)拉開序幕，對(duì)企業(yè)盈利情況您怎么看？

　　鄧體順：如果是按年度相比，還是存在較大跌幅，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)跌17%，但是逐季在回升，下半年情況會(huì)明顯好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為最糟糕的時(shí)候已經(jīng)過去，2008、2009年利潤(rùn)率已經(jīng)觸底。經(jīng)濟(jì)活動(dòng)起來以后，明年的企業(yè)盈利增長(zhǎng)會(huì)比較明顯，20%的增長(zhǎng)幅度還是有可能的。

　　我最近的調(diào)研也顯示：企業(yè)的情況從第一季度的糟糕，轉(zhuǎn)變到第二季度的有所恢復(fù)。本地消費(fèi)在二季度也有所回升，內(nèi)需啟動(dòng)的特征明顯。典型的例子是酒店行業(yè)，五星級(jí)的酒店還不到50%的入住率，比去年同期跌了15%，外商需求減少?zèng)_擊較大，而經(jīng)濟(jì)型酒店已經(jīng)恢復(fù)到了90%的入住率。

　　中國(guó)證券報(bào)：下半年行業(yè)增長(zhǎng)哪些可能超預(yù)期呢？

　　鄧體順：我們給投資者推薦的行業(yè)，還是以中國(guó)的內(nèi)需為主，海外投資者也是希望從中國(guó)的內(nèi)需增長(zhǎng)中獲得很好的回報(bào)，消費(fèi)、銀行、地產(chǎn)都會(huì)表現(xiàn)不錯(cuò)。除了房地產(chǎn)投資外，汽車消費(fèi)也是今年中國(guó)內(nèi)需的亮點(diǎn)，不僅僅是經(jīng)濟(jì)型，也包括高檔車的消費(fèi)。

　　中國(guó)證券報(bào)：銀行業(yè)是否還值得繼續(xù)看好？銀行的資產(chǎn)質(zhì)量會(huì)不會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)呢？

　　鄧體順：從市盈率和市凈率的角度看，銀行還是相對(duì)便宜，特別是利潤(rùn)率下半年會(huì)更好，那些估值比較低，最近沒有太多漲幅的銀行可能還有一些機(jī)會(huì)。

　　對(duì)于銀行的資產(chǎn)質(zhì)量來說，我的判斷可能主觀性比較強(qiáng)。靜態(tài)來看，去年年底是存在一些風(fēng)險(xiǎn)的，但是從動(dòng)態(tài)來看，如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)沒有問題，那么也不用太擔(dān)心銀行的資產(chǎn)質(zhì)量。如果增長(zhǎng)不能保持，那么很多銀行會(huì)出問題。

　　中國(guó)相對(duì)于日本和美國(guó)，明顯優(yōu)勢(shì)就是在于增長(zhǎng)。在與發(fā)達(dá)國(guó)家縮小差距的過程中，還有很大的增長(zhǎng)空間，但是貸款的增長(zhǎng)速度最好還是與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度保持一致，過去五年我們一直是這樣做的，所以金融危機(jī)對(duì)我們的沖擊不是很大。

　　中國(guó)證券報(bào)：我們一直在期望經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有調(diào)整，特別是在政府投資后，民間投資能夠跟進(jìn)。但令人擔(dān)憂的是，目前很多行業(yè)出現(xiàn)了國(guó)進(jìn)民退現(xiàn)象，您怎么看待？

　　鄧體順：民營(yíng)經(jīng)濟(jì)效率和活力是非常強(qiáng)的，也是我們改革開放的主要成果。我們保發(fā)展保民生，就需要看哪些行業(yè)是對(duì)民生發(fā)展最有利的。但目前的政策是短期救急的性質(zhì)，要防止短期措施的長(zhǎng)期化，以免影響到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效率和活力。理想的做法是，在經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下來后，打破行業(yè)壟斷，準(zhǔn)入門檻放低，這將是下一步中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的潛在亮點(diǎn)。中國(guó)的人均收入和發(fā)達(dá)國(guó)家人均收入相比，從過去的1/30發(fā)展到了現(xiàn)在的1/10，有很大進(jìn)步但也還有很大差距。(記者 朱茵)