一路高歌猛進(jìn)的滬深股市，在本周二、三走勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)，于是，人們不得不去考慮本輪反彈是否已經(jīng)結(jié)束的問(wèn)題。

　　而要回答清楚這個(gè)問(wèn)題，首先得解決是什么導(dǎo)致了這次股市的大幅震蕩，因?yàn)橹挥忻鞔_了震蕩的性質(zhì)，才能夠知道后市將會(huì)如何運(yùn)行。在筆者看來(lái)，股市現(xiàn)在所出現(xiàn)的震蕩，看上去的確有點(diǎn)突兀，而且幅度也太大了些，但是基本上還是屬于正常的調(diào)整。

　　其理由如下：第一，在這波行情開(kāi)始的時(shí)候，很多人對(duì)其的預(yù)期是不高的，一般也就看到2000點(diǎn)上方。后來(lái)大盤(pán)強(qiáng)勢(shì)站上了2000點(diǎn)，于是再看2245點(diǎn)。突破2245點(diǎn)以后，再看2300點(diǎn)、2500點(diǎn)。事實(shí)上，在大盤(pán)過(guò)了2300點(diǎn)以后，市場(chǎng)分歧是比較大的，盡管輿論幾乎是一致認(rèn)為能夠沖破2500點(diǎn)，但這無(wú)法抑制部分投資者逢高了結(jié)的愿望，因此在大盤(pán)摸高到2400點(diǎn)以后，很多人選擇了在相對(duì)高位進(jìn)行減持。所以說(shuō)，對(duì)于行情高度在認(rèn)識(shí)上分歧的過(guò)大，成為如今股市調(diào)整的一個(gè)內(nèi)在觸發(fā)性因素；第二，必須看到的是，今年以來(lái)股指連續(xù)大幅上漲，很大程度上是超出人們預(yù)期的。由于在很短的時(shí)間內(nèi)積累了較多的獲利盤(pán)，從操作層面而言，盤(pán)子已經(jīng)有點(diǎn)“松”了，也就是說(shuō)這個(gè)時(shí)候如果還是能夠保持上漲的態(tài)勢(shì)，那么這些獲利盤(pán)未必會(huì)馬上套現(xiàn)，而一旦情況有變，市場(chǎng)表達(dá)出了明確的調(diào)整要求，這些獲利盤(pán)就會(huì)蜂擁而出，從而對(duì)大盤(pán)構(gòu)成很大的沖擊，導(dǎo)致股市下跌幅度變得很大；第三，就這次股市行情而言，呈現(xiàn)出了明顯的“雙主線”運(yùn)行的特征，且總體上是中小市值股票領(lǐng)漲大盤(pán)，而大市值股票則是尾隨著上漲。這兩大類股票之間無(wú)疑是存在著對(duì)市場(chǎng)資金以及注意力的爭(zhēng)奪，而不少投資者也等待著市場(chǎng)熱點(diǎn)的轉(zhuǎn)移。但問(wèn)題在于，由于市場(chǎng)缺乏實(shí)現(xiàn)熱點(diǎn)轉(zhuǎn)移的基本條件，結(jié)果就是在大市值股票有所啟動(dòng)時(shí)，中小市值股票則普遍下跌，最后又讓大市值股票也無(wú)法上漲，同樣是跌了下來(lái)。這種市場(chǎng)的構(gòu)性矛盾，在以往的行情中也并不少見(jiàn)，但是這次是表現(xiàn)得比較突出的，這也就構(gòu)成了行情走勢(shì)失衡乃至最后大面積深幅回落的出現(xiàn)；第四，應(yīng)該承認(rèn)這次行情主要是由流動(dòng)性支撐的，缺乏來(lái)自基本面方面的足夠支持。這種流動(dòng)性支撐，在很多情況下是比較“虛”的，無(wú)法進(jìn)行精確的量化，因此也難以依次對(duì)行情的發(fā)展作出準(zhǔn)確的判斷。所以，從某種角度而言，其基礎(chǔ)是不夠扎實(shí)的。尤其是股市出現(xiàn)調(diào)整后，人們會(huì)不由自主地懷疑起流動(dòng)性到底是否充分，這樣調(diào)整自然不會(huì)輕易地結(jié)束。

　　根據(jù)對(duì)以上引發(fā)大盤(pán)調(diào)整的四大因素的分析，可以看出來(lái)自操作層面的居多，而屬于基本面的則有限。現(xiàn)實(shí)問(wèn)題是，現(xiàn)在不佳的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，正在慢慢出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，未來(lái)一段時(shí)間的情況會(huì)明顯好于現(xiàn)在。也就是說(shuō)，日后股市有望逐漸獲得來(lái)自基本面的支持。而流動(dòng)性問(wèn)題，應(yīng)該說(shuō)現(xiàn)在還是相當(dāng)充裕的，并沒(méi)有出現(xiàn)銀根緊縮的現(xiàn)象，股市的成交也保持在一個(gè)較高的位置。如此看來(lái)，市場(chǎng)目前所出現(xiàn)的調(diào)整，并不構(gòu)成運(yùn)行上的方向性改變，而只是一種上漲過(guò)程中的中繼整理，無(wú)疑，這樣的整理是有一定殺傷力的，對(duì)投資者的心理震撼也很大。只是，它并不具備讓向上行情就此結(jié)束的能耐，因此在大盤(pán)進(jìn)行充分整理之后，股市還是會(huì)重拾升勢(shì)的，收復(fù)2300點(diǎn)，并且繼續(xù)向2500點(diǎn)推進(jìn)，乃至再看高一線，都是非常有希望的。(申銀萬(wàn)國(guó) 桂浩明)