近期A股市場(chǎng)似乎對(duì)所有的利好消息產(chǎn)生了免疫，在成交金額屢創(chuàng)地量的情況下，股指很無(wú)奈地跌破了一個(gè)又一個(gè)曾經(jīng)被寄予厚望的支撐點(diǎn)。昨日早盤(pán)滬指慣性下挫，最低探至2102點(diǎn)。一旦跌破2100點(diǎn)，那么股指將直指重要的整數(shù)關(guān)口。然而在宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出臺(tái)的契機(jī)下，2000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)悄然提前開(kāi)始。

　　A股市場(chǎng)痼疾難倒“中西醫(yī)”

　　A股市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)期以來(lái)陰跌不止的癥結(jié)在于信心的潰敗。美、日、歐三大經(jīng)濟(jì)體不斷公布的悲觀數(shù)據(jù)令人壓抑。雖然我們知道中國(guó)的情況可能不至于太差，但是在大背景下，表面上似乎找不到足以說(shuō)服自己的理由。這種信心的缺失還體現(xiàn)在大小非股東慌不擇路的套現(xiàn)上，體現(xiàn)在基金重倉(cāng)股不計(jì)成本的暴跌上。近期政策層面，雖然沒(méi)有直接救市措施出臺(tái)，但管理層一直在有意加快制度建設(shè)步伐，從大股東增持先操作后申請(qǐng)到交易所修改上市規(guī)則，從可交換債券相關(guān)規(guī)定的發(fā)布到昨日公布的融資融券報(bào)批流程等。一系列舉措都表明，市場(chǎng)正在積極地進(jìn)行著“中醫(yī)”調(diào)養(yǎng)。

　　如果我們把制度建設(shè)比作中醫(yī)式的調(diào)養(yǎng)的話，那么利好消息的刺激則可看作西醫(yī)式的刺激。冰凍三尺非一日之寒，制度建設(shè)是一個(gè)長(zhǎng)期而漫長(zhǎng)的過(guò)程，對(duì)于恢復(fù)市場(chǎng)短期折損的元?dú)鉀](méi)有明顯作用；而脈沖式的反彈則進(jìn)一步消耗了本身就很猶豫的做多動(dòng)能。對(duì)待A股這樣一個(gè)積弱難返、無(wú)精打采的狀態(tài)，“中西醫(yī)”均無(wú)用武之地。在這樣一個(gè)環(huán)境下，周三股指絕地反擊，提前發(fā)動(dòng)了2000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，筆者認(rèn)為其導(dǎo)火索在于“超預(yù)期”。

　　CPI回落超預(yù)期引發(fā)昨日反彈

　　昨日早盤(pán)股指慣性下挫，并沒(méi)有對(duì)“融資融券報(bào)批流程公布”這一消息做出任何積極反應(yīng)；但10點(diǎn)之后隨著8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出臺(tái)，指數(shù)逆轉(zhuǎn)向上。我們來(lái)看看昨日公布的這幾個(gè)宏觀數(shù)據(jù)情況：CPI同比上漲4.9%，是連續(xù)13個(gè)月內(nèi)首次回落到5%以下，PPI同比漲幅10.1%，增速比上月增加0.1個(gè)百分點(diǎn)，再創(chuàng)1996年以來(lái)的新高，CPI和PPI之間的剪刀差繼續(xù)擴(kuò)大至5.2個(gè)百分點(diǎn)。數(shù)據(jù)公布前，對(duì)于這兩個(gè)敏感指標(biāo)市場(chǎng)早有預(yù)期，CPI下滑、PPI創(chuàng)新高，剪刀差的擴(kuò)大將繼續(xù)擠壓上市公司盈利空間，導(dǎo)致下半年乃至明年上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可能出現(xiàn)零增長(zhǎng)甚至負(fù)增長(zhǎng)的情況出現(xiàn)。應(yīng)該說(shuō)預(yù)期之中的數(shù)據(jù)對(duì)股市而言，不會(huì)起到什么明顯的利好推動(dòng)作用，反而會(huì)進(jìn)一步渲染悲觀氣氛。

　　但是CPI的回落超過(guò)了市場(chǎng)的預(yù)期。此前各大研究機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)普遍認(rèn)同8月CPI將滑落至6%以下，達(dá)到5.5%左右的水平。顯然，低于5%的CPI增速超過(guò)了市場(chǎng)的預(yù)期，是一個(gè)令人眼前一亮，感覺(jué)有些意外的東西，而這也成為刺激昨日股指反彈的一個(gè)關(guān)鍵因素。

　　重樹(shù)信心需要的是“盈利效應(yīng)”

　　由此可見(jiàn)，目前的市場(chǎng)需要驚喜，但是在宏觀、政策現(xiàn)有環(huán)境下，又很難有驚喜出現(xiàn)。CPI帶來(lái)的短期效應(yīng)在昨日下午已經(jīng)有所消退，市場(chǎng)尾市走勢(shì)有非常明顯的乏力跡象，因?yàn)樵隗@喜過(guò)后場(chǎng)內(nèi)外資金又會(huì)回到此前的顧慮中，難以擺脫舊有的趨勢(shì)和格局。因此對(duì)于后期的走勢(shì)，我們只能去尋找新的可能會(huì)帶來(lái)驚喜的因素。

　　筆者認(rèn)為，這一因素就是市場(chǎng)的盈利效應(yīng)。進(jìn)入到9月份，滬指下跌幅度超過(guò)10%。但就是在成交金額和指數(shù)屢創(chuàng)新低、市場(chǎng)人氣極其低迷的環(huán)境中，仍然有數(shù)量眾多的個(gè)股走出獨(dú)立行情，有17只個(gè)股漲幅超過(guò)10%，上海本地股的表現(xiàn)更是可圈可點(diǎn)。截至昨日，本月漲幅超過(guò)5%的38只股票中，上海本地股占到了近四成的比例，是弱市中的唯一亮點(diǎn)。繼上海三毛于8月下旬連收漲停后，本月上海建工、交大南洋、海立股份等個(gè)股繼續(xù)演繹著活躍態(tài)勢(shì)。如果上海本地股的走強(qiáng)能夠持續(xù)并進(jìn)一步蔓延，營(yíng)造出良好的熱點(diǎn)效應(yīng)和盈利效應(yīng)，那么對(duì)于消沉的市場(chǎng)而言，無(wú)異于意外的驚喜，或許能夠成為恢復(fù)投資者信心的契機(jī)，成為股指反彈延續(xù)的動(dòng)力。除了上海本地股外，投資者還可關(guān)注受利好刺激的券商股以及前期超跌股。

　　總之，目前A股市場(chǎng)需要的是一個(gè)重樹(shù)信心的理由。在政策面、基本面和宏觀面不具備條件的時(shí)候，我們只能關(guān)注市場(chǎng)本身，關(guān)注“盈利效應(yīng)”能否有效釋放。這可作為短期內(nèi)判斷股指走勢(shì)的一個(gè)重要因素。(信達(dá)證券 馬佳穎)