政策取向未定 2000點(diǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”或成筑底持久戰(zhàn)

2008年09月10日 08:48 來源:中國證券報(bào) 發(fā)表評(píng)論




    漫畫:股市2000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)即將打響 中新社發(fā) 呂建設(shè) 作


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  見底信號(hào)頻現(xiàn),政策取向未定,2000點(diǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”很可能演變?yōu)橐粋(gè)時(shí)間較為漫長的筑底持久戰(zhàn)。

  被市場寄予厚望的2245點(diǎn)支撐失效后,滬指2000點(diǎn)整數(shù)關(guān)成為多方的下一道防線。分析人士認(rèn)為,估值的迅速下降、宏觀政策逐步放松的預(yù)期,使得2000點(diǎn)具備較強(qiáng)的支撐作用,即使該點(diǎn)位被瞬間擊破,大盤也不大可能就此長時(shí)間停留在“1”時(shí)代,F(xiàn)階段反彈概率在不斷加大。

  但是,由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期并未結(jié)束、“大小非”沖擊波長期存在等因素,預(yù)計(jì)市場短期內(nèi)也很難實(shí)現(xiàn)觸底反轉(zhuǎn),長期底部震蕩整理或難避免。換句話說,2000點(diǎn)“保衛(wèi)戰(zhàn)”很可能演變?yōu)橐粋(gè)時(shí)間較為漫長的筑底持久戰(zhàn)。

  反彈概率開始增大

  從6124點(diǎn)至今,大盤呈現(xiàn)單邊下行格局,其間幾乎沒有出現(xiàn)一次像樣的反彈,這使得投資者信心不斷下降。但希望永遠(yuǎn)發(fā)生在市場最絕望的時(shí)候。現(xiàn)階段,無論是市場估值還是政策預(yù)期,都使得大盤觸底反彈的概率不斷增加。

  首先,反彈的政策基礎(chǔ)逐漸轉(zhuǎn)好。天相投顧分析師指出,目前有越來越多的跡象表明,股市有了轉(zhuǎn)好的政策基礎(chǔ)。在資本市場制度建設(shè)方面,近幾個(gè)月先后出臺(tái)了對(duì)再融資、現(xiàn)金分紅、大小非等的相關(guān)政策,足見政策“維穩(wěn)”的決心。從宏觀角度看,下半年以來,“從緊”一詞已經(jīng)漸漸地淡出了人們的視野,取而代之的是信貸的結(jié)構(gòu)性放松。從調(diào)控工具看,預(yù)計(jì)下半年或明年初,過去兩年已經(jīng)連續(xù)16次上調(diào)的存款準(zhǔn)備金率有望首次出現(xiàn)下調(diào),人民幣升值的節(jié)奏將放緩,甚至可能會(huì)出現(xiàn)一定的貶值,以減輕出口企業(yè)的壓力。

  其次,產(chǎn)業(yè)資本頻繁增持凸顯市場結(jié)構(gòu)性低估。近期市場發(fā)生了一些收購行為,如海螺大舉建倉水泥股、可口可樂收購匯源。從收購的成本來看,噸產(chǎn)能對(duì)應(yīng)的噸市場價(jià)格、快速消費(fèi)品對(duì)應(yīng)的PB、PE都遠(yuǎn)高于目前市場給出的價(jià)格。此外,大股東的增持和收購也表明A股結(jié)構(gòu)性低估的格局已經(jīng)出現(xiàn)。

  第三,股價(jià)開始觸及限售股估值下限。國泰君安認(rèn)為,雖然從數(shù)據(jù)上看,大小非解禁高潮還未到來,但在限售股中,67%的股票屬于國家持股,21%屬于國有法人持股,因此政策還是有很大的調(diào)節(jié)余地來控制大小非減持問題的。此外,從產(chǎn)業(yè)資本籌資的機(jī)會(huì)成本來看,“大非”的估值底線大約在13倍,對(duì)應(yīng)上證指數(shù)2000點(diǎn)。若考慮流動(dòng)性溢價(jià),2400點(diǎn)一線應(yīng)是其估值的底部區(qū)域。

  筑底時(shí)間可能會(huì)較長

  但是,即便反彈立刻發(fā)生,也不能斷言市場已經(jīng)走出底部并將實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)。實(shí)際上,當(dāng)前影響市場預(yù)期的最重要變量有兩個(gè):一是上市公司業(yè)績增速會(huì)下滑到何種程度,二是大小非問題的沖擊力到底有多大。在這兩個(gè)問題明朗前,大盤很難真正走出底部。

  從上市公司業(yè)績角度看,宏觀政策的放松并不意味著宏觀經(jīng)濟(jì)下行拐點(diǎn)的出現(xiàn),上市公司業(yè)績走向仍不明朗。中金公司分析師指出,一方面,投資占比25%的房地產(chǎn)新開工面積在三季度可能見頂,受此拖累,四季度投資增速走勢令人擔(dān)憂;另一方面,不僅是美國,歐洲和日本等其他主要經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn),外圍經(jīng)濟(jì)狀況不佳使得投資者難以奢求出口成為未來一段時(shí)期經(jīng)濟(jì)增長的動(dòng)力。此外,股市大幅調(diào)整等原因使得財(cái)富效應(yīng)對(duì)消費(fèi)增速的推動(dòng)作用在減弱。由此看來,在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下,企業(yè)盈利不會(huì)很快走出“冬天”。

  從大小非的角度看,有分析人士表示,無論是完善披露交易細(xì)則,還是推出可交換債券,都只能起到增加交易復(fù)雜性,進(jìn)而推后減持時(shí)間的效果。如果沒有資金“真金白銀”地去承接,大小非問題很難徹底解決。或者說,徹底化解大小非壓力,需要依靠市場在震蕩中充分換手,而這顯然需要時(shí)間。

  由此可見,對(duì)于長期投資者而言,當(dāng)前的市場很可能已經(jīng)處于中期底部區(qū)域,但這個(gè)底部的完成過程預(yù)計(jì)會(huì)比較漫長,因此系統(tǒng)性投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn),可能還需要等待。(龍躍)

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