滬深大盤(pán)本周一再度出現(xiàn)深幅調(diào)整。值得注意的是，隨著國(guó)際油價(jià)的短期高位回落，主導(dǎo)本輪市場(chǎng)調(diào)整的因素已經(jīng)由外因轉(zhuǎn)向內(nèi)因，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速和上市公司利潤(rùn)下滑的擔(dān)憂是目前制約市場(chǎng)的主要壓力。這其中，PPI已經(jīng)成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。分析人士指出，PPI或?qū)⒊蔀榇蟊P(pán)未來(lái)走向的風(fēng)向標(biāo)，即PPI見(jiàn)頂可能意味著大盤(pán)見(jiàn)底。

　　內(nèi)因主導(dǎo)近期市場(chǎng)調(diào)整

　　在次貸沖擊波的影響削弱和油價(jià)高位回落后，A股仍然繼續(xù)下行，這表明當(dāng)前主導(dǎo)市場(chǎng)運(yùn)行的因素正在由外向內(nèi)轉(zhuǎn)移。分析人士表示，下面兩方面因素是近期市場(chǎng)調(diào)整的主要原因。

　　首先，經(jīng)濟(jì)減速預(yù)期趨于一致。在7月份相關(guān)宏觀數(shù)據(jù)公布后，市場(chǎng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期的預(yù)期已經(jīng)趨于一致。從投資角度看，雖然7月份我國(guó)固定資產(chǎn)投資增幅與6月份持平，但主要在于中央項(xiàng)目的貢獻(xiàn)。聯(lián)合證券認(rèn)為，考慮到中央項(xiàng)目在投資占比中的顯著萎縮，投資增幅回落的趨勢(shì)已經(jīng)形成，并將成為我國(guó)經(jīng)濟(jì)減速的主要原因。從出口角度看，隨著美國(guó)減稅效應(yīng)的消失以及人民幣對(duì)歐元的大幅升值，我國(guó)企業(yè)出口下滑的態(tài)勢(shì)也在持續(xù)。此外，雖然7月份消費(fèi)名義增速達(dá)到23.3%，實(shí)際增速超過(guò)15%，但是國(guó)泰君安分析師指出，7月份消費(fèi)增速的上升主要應(yīng)該歸功于石油類產(chǎn)品的漲價(jià)，而非石油類產(chǎn)品零售增速實(shí)際上比去年同期有所下降。

　　國(guó)家統(tǒng)計(jì)局日前公布，7月份我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.7%。這一數(shù)據(jù)大大低于6月份16.0%的增速，甚至比去年同期數(shù)值大幅下降3.3%。中信建投分析師認(rèn)為，工業(yè)增加值大幅下滑進(jìn)一步印證了我國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑的風(fēng)險(xiǎn)正在加大。

　　其次，流動(dòng)性支持進(jìn)一步減弱。滬深股市近期始終保持成交的地量水平，分析人士認(rèn)為，這從一個(gè)側(cè)面反映出當(dāng)前市場(chǎng)的流動(dòng)性支持出現(xiàn)了進(jìn)一步的減弱跡象。一方面，市場(chǎng)的深幅調(diào)整使得居民資金大量從股市回流至銀行體系；另一方面，隨著歐元區(qū)、日本等經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始走向衰弱，美國(guó)顯露出相對(duì)優(yōu)勢(shì)，從而引發(fā)國(guó)際資本回流。上述流動(dòng)性從股市的雙重抽離，雖然不是引發(fā)市場(chǎng)調(diào)整的主因，卻能起到明顯的助跌作用。

　　PPI或成大盤(pán)風(fēng)向標(biāo)

　　既然內(nèi)因開(kāi)始成為決定市場(chǎng)走向的關(guān)鍵，那么就不難判斷，大盤(pán)的低點(diǎn)一定會(huì)對(duì)應(yīng)著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的真正低點(diǎn)，或者說(shuō)是企業(yè)盈利預(yù)期開(kāi)始向好的起點(diǎn)。對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，PPI或?qū)⒊蔀橹匾�的判斷指�?biāo)。

　　長(zhǎng)江證券認(rèn)為，決定PPI走勢(shì)的主要有兩方面因素：一是上游成本價(jià)格的上漲壓力，二是下游行業(yè)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。當(dāng)PPI的下滑趨勢(shì)確立的時(shí)候，一旦成本端壓力放緩帶來(lái)的益處大于需求回落的損失時(shí)，企業(yè)成本下降引發(fā)的毛利率反彈就將展開(kāi)。由此可見(jiàn)，當(dāng)PPI達(dá)到高點(diǎn)的時(shí)候，投資者也很可能即將迎來(lái)上市公司盈利的底部區(qū)域。

　　那么，PPI的高點(diǎn)何時(shí)到來(lái)呢？從短期看，PPI仍將在高位運(yùn)行。天相投顧指出，能源和黑色金屬價(jià)格大幅上漲是推動(dòng)PPI創(chuàng)新高的主要原因，預(yù)計(jì)下半年供求基本面仍將支持能源和黑色金屬價(jià)格在高位運(yùn)行。

　　但是，PPI上漲的壓力已經(jīng)減緩。一是因?yàn)樵�油等�?guó)際大宗商品價(jià)格的回落減緩了成本端的壓力，二是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)回落也使得企業(yè)成本轉(zhuǎn)嫁的能力降低。在此背景下，安信證券預(yù)計(jì)PPI在今年9月份后可能出現(xiàn)比較明顯的回落，而長(zhǎng)江證券認(rèn)為PPI的環(huán)比高點(diǎn)可能在今年年末出現(xiàn)。 (龍躍)