在我看來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入了改革開(kāi)放以來(lái)最復(fù)雜的時(shí)期。中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在十個(gè)矛盾；難逃兩個(gè)宿命：第一個(gè)宿命是，人民幣必然走向升值；第二個(gè)宿命是，人民幣走向升值以后資產(chǎn)必然要走向泡沫。

　　我認(rèn)為，現(xiàn)在調(diào)控中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，要著眼于長(zhǎng)期的中國(guó)的問(wèn)題，關(guān)心中國(guó)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。

　　中國(guó)經(jīng)濟(jì)有十個(gè)矛盾。

　　第一個(gè)矛盾就是高增長(zhǎng)、低通脹。

　　第二，低價(jià)格、高投資。價(jià)格低不利于投資，投資在高速增長(zhǎng)，但大家怎么就不顧回報(bào)地去投資呢？

　　第三，低消費(fèi)者價(jià)格，但各種各樣的資產(chǎn)價(jià)格在膨脹。資產(chǎn)價(jià)格井噴的力量剛剛表現(xiàn)出來(lái)。錢多了要尋找出路啊，這方面的價(jià)格上漲了，另一方面的價(jià)格肯定上不去。

　　第四，產(chǎn)能過(guò)剩與高投資。國(guó)家發(fā)改委談得最多的就是產(chǎn)能過(guò)剩，但中國(guó)的投資一而再、再而三地增加。

　　第五，高貸款、存貸比下降。貸款與存款的比例是在下降的。這是一個(gè)矛盾，一方面抱怨銀行貸款增長(zhǎng)過(guò)快了，可是銀行的存貸比還在下降。

　　第六，成本在上升、國(guó)際壓力在上升，但出口仍然繼續(xù)高增。為什么中國(guó)的出口仍這么強(qiáng)？

　　第七，高出口、低進(jìn)口。今年的貿(mào)易順差可能會(huì)比去年大，去年是1021億美元，今年可能會(huì)超過(guò)1300億美元。

　　第八，如果把消費(fèi)社會(huì)零售總額作為消費(fèi)的一個(gè)代表，它的增長(zhǎng)快于城市可支配收入。這本來(lái)應(yīng)該是減少儲(chǔ)蓄的，可現(xiàn)在儲(chǔ)蓄的增長(zhǎng)還要快。這說(shuō)明收入增長(zhǎng)肯定是低估的。

　　第九，政府認(rèn)為房?jī)r(jià)上升太高，但居民支付能力卻在上升：抵押貸款占房屋銷量的比重一直在下降，現(xiàn)在大約才40%。

　　第十，人民幣升值壓力大，但是中國(guó)政府在短期內(nèi)難有作為。

　　把矛盾擺出來(lái)之后，我想談三點(diǎn)。

　　第一點(diǎn)，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是低估的，全國(guó)經(jīng)濟(jì)普查在一定程度上已經(jīng)證明了。中國(guó)是處在第二階段的工業(yè)化，高增長(zhǎng)始終是不可避免的。在這個(gè)階段，不能夠說(shuō)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快了，就一定是過(guò)熱，得不出這個(gè)結(jié)論。

　　第二點(diǎn)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)究竟有沒(méi)有問(wèn)題呢？顯然是有問(wèn)題的。現(xiàn)在明顯的是錢太多。銀行存貸比大幅地下降，表明銀行有大量的錢可以出去。

　　總結(jié)到一個(gè)問(wèn)題上，就是人民幣升值的問(wèn)題。

　　好像全世界的人都知道人民幣必然升值，人民幣升值是一個(gè)宿命，我想有兩個(gè)宿命。第一個(gè)宿命是，人民幣必然走向升值；第二個(gè)是，人民幣走向升值以后資產(chǎn)必然要走向泡沫。然后一個(gè)結(jié)論是，泡沫總有一天要破滅。如果同意這兩個(gè)宿命的話，你是讓它盡快到來(lái)還是盡可能慢點(diǎn)？像一個(gè)小孩，生出來(lái)必然會(huì)死，你想讓他7歲死？50歲死？還是100歲死？

　　現(xiàn)在的問(wèn)題就是能不能避免重蹈日元升值的過(guò)程。

　　客觀來(lái)講，中國(guó)無(wú)論如何不能跟日本當(dāng)年的情況相比。

　　中國(guó)現(xiàn)在的城市人口的人均GDP大概在3000美元到3500美元之間，到了日本1974年的水平。日本1974年到1985年之間已經(jīng)有所升值，但基本上還采取了固定匯率制，到了1985年的時(shí)候，由于西方社會(huì)的壓力，日本開(kāi)始進(jìn)入了快速的升值過(guò)程。

　　1985年的日本已經(jīng)完成了工業(yè)化，日本的GDP當(dāng)時(shí)按照360日元兌一美元計(jì)算，當(dāng)時(shí)日本的人均GDP已經(jīng)達(dá)到了13000美元。

　　如果中國(guó)現(xiàn)在的情況特別類似于1985年的日本的情況，那中國(guó)就很慘了：第一，中國(guó)的工業(yè)化沒(méi)有完成，還需要15到20年的時(shí)間；第二，中國(guó)人均GDP按城市來(lái)算，也不到3000美元到3500美元，而且還是今天的美元，不是70年代的美元。中國(guó)如果進(jìn)入到人民幣大幅度升值的過(guò)程當(dāng)中，意味著中國(guó)有可能葬送繼續(xù)工業(yè)化的進(jìn)程。

　　中國(guó)人為什么就會(huì)比日本人聰明而不掉入那個(gè)陷阱里去？我沒(méi)有答案。

　　換句話說(shuō)，中國(guó)現(xiàn)在用匯率作為杠桿來(lái)調(diào)整經(jīng)濟(jì)，我認(rèn)為做不到。我認(rèn)為，現(xiàn)在調(diào)控中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)，要著眼于長(zhǎng)期的中國(guó)的問(wèn)題，關(guān)心中國(guó)的長(zhǎng)期穩(wěn)定。

　　第三點(diǎn)，政府想去解決什么問(wèn)題呢？現(xiàn)在鬧不清楚了，是解決現(xiàn)在錢太多的問(wèn)題，還是人民幣不能升值的問(wèn)題？

　　中國(guó)人民銀行現(xiàn)在采取的辦法主要是三點(diǎn)，第一點(diǎn)，提高利率。我不反對(duì)提高利率，但提高有沒(méi)有用呢？提高利率之后，現(xiàn)在銀行肯定很高興，利差擴(kuò)大，肯定會(huì)促使他們?nèi)ベJ款。企業(yè)方面，企業(yè)可以分為三類，第一類企業(yè)就是特別好的企業(yè)，第二類企業(yè)就是特別差的企業(yè)。特別好的企業(yè)和特別差的企業(yè)肯定不在乎27個(gè)基點(diǎn)、50個(gè)基點(diǎn)，還是100個(gè)基點(diǎn)。

　　大量的要依賴銀行貸款的是中小企業(yè)，中小企業(yè)恰恰又是現(xiàn)在就業(yè)吸收能力下降的，而今年肯定是改革開(kāi)放以來(lái)第二個(gè)就業(yè)高峰期，矛盾很大。

　　第二條，叫做窗口指導(dǎo)；第三條，禁止地方政府向貸款提供擔(dān)保，其他的還有一些其他的辦法。

　　這三條基本辦法是什么？都是從需求的角度來(lái)講，把板子打在需求上。需求是不是能夠降下來(lái)？我覺(jué)得這很難，回過(guò)頭來(lái)也沒(méi)有解決問(wèn)題。

　　銀行有這么多錢，銀行現(xiàn)在又是上市，它有三個(gè)壓力。第一它有錢；第二它有壓力，它上市了，它的利益機(jī)制已經(jīng)變了，現(xiàn)在是市場(chǎng)的壓力大于它聽(tīng)政府的了；第三，資本一定會(huì)找出路。

　　現(xiàn)在需要做的是，把供的能力解決掉。

　　中國(guó)貨幣增長(zhǎng)的主要渠道，就是外匯儲(chǔ)備的增加，對(duì)外匯儲(chǔ)備的增加以后能不能做百分之百的對(duì)沖？人民銀行如果不做，可不可以通過(guò)調(diào)整資本金的辦法來(lái)調(diào)整？

　　(來(lái)源：經(jīng)濟(jì)觀察報(bào) 作者：陳興動(dòng))